价投五年记-我到底怎么从趋势转价投的？

2015年5月开始，我越来越焦虑股市见顶。为什么焦虑？因为大牛市里，不投入其中赚不到钱，而不及时抽身出来，也赚不到钱。（2015年以及之前，我一直是做趋势跟踪。）

• 2015年5月11日，写了文章，《赚钱基本靠这图》，

现在成长性的投资理念正在两个循环中快速强化，马上就是让鱼儿做长期成长性投资的时候了。

• 2015年6月5日，我清仓了股票，7日是周末，发了这个帖子，股市白白了

这绝对是神来之笔，两天后6月9号，股市就见顶了，后面就是股灾1.0、2.0万丈深渊。

• 2015年6月19日，最早一篇有记录的，考虑要放弃趋势跟踪策略的文章，《牛市买股，熊市空仓？》

文中通过分析后这样总结：

我现在觉得我要放弃“牛市买股，熊市空仓”这个框架，是能够显著提高业绩的。原因在于感觉自己相对当初制定框架时水平有所提高，而这个框架限制了自己的发挥。这时放弃框架，解放主观能动性不是简单的基于价格指标的胜率和赔率的转化，而有可能是胜率和赔率的同向提高。

• 2016年1月1日，有一个记录，是对于上面文章的回顾。《回顾总结》

当时我出于谨慎，并没有选择完全放弃已经成型的趋势跟踪，而是：

后来的选择不是把原来的趋势系统打破，而是选择继续坚持，用本轮牛市的利润另辟价投策略，两条路并行。为了避免过于自信和冲动（大牛市后搞自信的全面转向价投？想想就不靠谱），目前趋势策略50%资金，价投20%，计划每年减少前者5%，增加后者5%，给自己时间缓冲和学习，相信价投长持未来效果会好于趋势策略。

• 2016年初遇到熔断，当时价投持仓是分散买了一堆港股，跌了以后发现不敢加仓，因为都不懂，只敢集中到医药行业，认为医药长期向好，于是价投实践从分散持有一堆的不懂的股票，转而集中持有几个医药股。记录在这里，《短期总结和计划》

里面提到（1月29日）：

26号的时候把惠理，蒙牛，江铜，首钢资源，马钢，格力，川投，大部分的鄂武商都换成了复兴医药，占全部股票的6成

里面提到（4月29日）：

价投方面，未来主要投医药，适当分散，同时和医药100指数pk，如果长期跑输，则老老实实买指数基金，不再自己折腾。认为医药行业是个长期的朝阳行业，任何政策和行业利空都不改长期发展的格局。

从这以后有一年半时间就持有复星医药，上海医药，中国生物制药等几个港股。直到，

• 2017年10月10日，放弃分散买医药股的做法，转而投资好公司，《假装在价投》

苹果、茅台、腾讯、脸书就是2017年国庆买的，从这时候开始就没有持有医药股，爱上了坡长雪厚的好公司。 从这以后只持有这四家我认为最好的公司，直到2018年中以后，整个市场开始下跌，我觉得应该加仓，但是全部买这四家似乎风险又太大，就考虑买指数和地产股组合。记录的文章有，《学习价投三年之持仓思路变化》

2018年中。持有好公司，并加入股票指数。始终满仓不择时，不做主动仓位变化。 2018年底。加入了地产组合（看重抗通胀能力）。始终满仓不择时，不做主动仓位变化。2018年下半年，觉得价投策略基本想明白了，开始加大资金投入，整个策略的资金占总资金的比例从30%，提高到目前的60%。

• 到了2019年3月10日，趋势策略又要入场了，这时候我选择彻底放弃了趋势跟踪，《放弃趋势跟踪》

文中是这样写的：

当时刚开始学做价投，很多道理并不懂。现在时间过去了三四年，回头想想，其实这上面这几条价投完全有能力处理。

• 到了2019年9月20日，我又放弃了指数和地产股组合，我认为指数是一堆不甚了解的东西，逆境时候可能并不能带来安全感，不如几家确定性高的公司。《组合调整》

过去买指数基金的理由是一方面不用担心破产，下跌以后潜在收益率提高，最终都会涨回来。另一个是即保持了高比例的股权，又降低主动择股的权重，分散主观风险。实际上回头看08年，美股pe上百，指数看作一家公司的话，资产负债表遭受重创，这种时候如果有信心，信心是来自于确定潜在收益率提高了，还是来自于对指数永远新高，优胜劣汰的信念，我觉得可能是后者，因为这时候确实很多成分股业绩没法看，前景也堪忧。我真正需要的是这样的公司，下跌之后，可以非常确定的说它的业务没什么影响，经营良好，股价降低等于潜在收益率提高，这样我可以放心持有，安心过好每一天，而不是看雄文写雄文给自己壮胆。

• 接下来遇到了2020年疫情，疫情带来了巨大的不确定性，好公司、好赛道受到追捧，苹果涨到了接近40pe，我决定减持“好公司”，“买垃圾”公司。《逆着人群走》

买北京控股和中石化冠德的资金是，我今年均价120减持苹果出来的。两边都没什么增长，一边pe三十多，一边个位数，当然苹果赛道好，企业文化好，这毋庸置疑，但是这些到底能不能撑起几倍的pe差距？我倾向于认为未来几年买北京控股和中石化冠德的钱能跑赢苹果，但是说实话我也不太确定，所以准备持有几年体会一下个中冷暖。

如果从2016年初开始算的话，到现在快要满五年了。

一路下来计划赶不上变化，一直以为找到了方向，一直在改变方向。 现在我的想法是：

关于标的选择，主要看商业模式，考虑两类公司，一类是最好的公司，坡长雪厚，别人已经没法跟他竞争了；另一类是公共事业类的，赚钱需要很大投入，但是占好坑了以后，就比较容易。别人也懒得跟他竞争，因为又要大投入，利润也不是特别高。

关于估值。公司的德和才很重要，觉得德才兼备就可以调高估值，反之调低。公司的确定性很重要，确定性越高可以调高估值，反之调低。

关于买入卖出。自己先给估一个比较保守的值，低于可以考虑买，高于两倍以上减持。

虽然比较粗糙，但是标的选择，估值，买卖这几个要素也算齐全，勉强算是成环了。

当然，每一条都还有很大很大的提高空间，不过也不用太着急，因为我预期收益越来越低了，现在觉得5%年化就可以了，所以容错能力很强。

总的来说，运气比较好，跌跌撞撞五年，摸着石头过河还赚到钱了。 下面是近五年的成绩：