facebook和apple 2020

今天这两家公司公布了2020年Q4的财报（apple称为2021Q1），做一下记录。

苹果2020年经常性利润640亿，目前市值23000亿，pe=36

脸书2020年经常性利润282亿，目前市值7800亿，pe=28

苹果目前股东回报，不考虑估值变动，大约是回购4-5%+分红0.5%+成长5-10%=9.5%-15.5%

脸书目前股东回报，不考虑估值变动，大约是回购0%+分红0%+成长10-20%=10%-20%

脸书不分红这个很明确，为什么大笔回购，而回购贡献是0呢，因为它一边回购一边发出股票，总股本今年比去年居然还略微增加了。当然苹果也有发期权，但是回购实在太多，一年里股本显著减少了4%。

目前看脸书相对便宜一点，但是苹果的下限回报更扎实，因为大约有5%的分红+回购，这部分回报与市场价格高低无关，甚至市场不好的话，回购还能多提供点回报。苹果的“现金中性”是列入长期规划的，也就是达到净现金为0。目前苹果净现金840亿，最新的单季回购240亿，如果按这个水平计算，全年回购960亿，分红需要144亿，合计1100亿，自由现金流大约800亿。800-1100=-300，也就是大约两到三年后可以让目前840亿的净现金到0，达成现金中立目标。这也是苹果的一个隐忧，如果届时降低回购，回购带来的回报下降，公司增速也下降，那么pe可能无法维持在现在这个较高水平。所以如果保守考虑估值变动的话，我预期现价脸书可能有10-20%的回报，苹果大概就5%-10%。

目前我的组合里持有苹果5%，脸书3%。（考虑到bkr有20%是苹果，我还持有7.5%的brk，因此实际上苹果是6.5%）

补充：【回顾三年多之前的期权交易】

2017年11月6日苹果股价，174.25

我当时持有1100股苹果，卖出了11份（等于1100股）2020年1月17日到期的，价格为250的call

当时的想法是，长期持股，卖出远期的call，如果股价涨幅比较小，那么期权金增收，如果股价涨幅大，那么会损失一部分涨幅，但是也会有满意的回报。

计算如果两年时间里有250/174=44%，还有分红，算起来接近50%的收益，很满意了。

后来，2018年5月的时候，取消了这个持股卖call的增收策略

取消正股期权策略

当时文中说的是：

取消期权策略，虽然看起来每年少了一些收入，但是我觉得可能也是好事，至少不用担心因为股价大涨而被指派卖出正股，这样长期来看，更能确保分享到公司经营和成长的收益。

但是当时取消期权，也有运气因素，因为转走了股票，账户保证金吃紧了。

后面的情况大家也都看到了：

到期日，2020年1月17日，苹果股价，318.74

今天，2021年1月29日，苹果股价，137（对应拆股前137*4=548）

现在回头看，我当时为了赚这6.8（期权金），承担的风险是548-250（现价-合约价格）=298

真的是高风险低回报，还好当时早早平掉了期权…这是回头看当时期权操作的第一个体会。

第二个体会是，我当时根本没想到174的价格能在三年后乘以3，变成548，大大超出了我当时的预期。现在回头看，我关于公司的成长预期并没有太大错误，苹果过去三年净利润也就增长了三成，但是我当时确实低估了回购的力量，还有最主要是想不到市场的估值水平可以从1x，飙升到接近40

第三个体会是好公司不用逃顶，但是要认识到它的好，还是要功力的，2017年说说也是买好公司，但是会去动期权的心思，显然是功力未到，对于“好”懂得有限。