卖出茅台

我持有3100股茅台，今天卖了1900股，大约是减仓了60%。

我的初衷当然是长期持有好公司，赚企业经营和成长的钱，没想到涨幅会这么大这么快。

我平均成本570，现在2400，大概是三四年的时间四倍。

2018年茅台净利润355亿，2020年455亿，净利润变成1.3倍。

570成本对应的pe大约是21倍，现在是67倍，pe变成3.2倍。

两者合计，股价涨幅就是1.3*3.2=4.2，三年四倍主要由pe增长驱动。

换句话说，这三年主要赚了估值增长的钱。那么赚了估值增长的钱算不算投机呢？

我认为不算，因为仅仅能看到茅台一年10%的增长，是赚不到这个钱的，只有心里认为值60pe或者更多，那才可能拿得住。而要认为茅台值60pe，就需要对茅台的商业模式，以及自由现金流折现的估值思想等的有足够的认知来配合，这些都不是投机思想。我在2018年茅台20pe的时候还认为它值60pe，所以活该我赚这个钱。不过，这个钱我认为是一次性收入，来自于价值重估，后面继续期待70-100-200的pe，那肯定不是我要赚的钱了。

现在的茅台，看起来如日中天，各行各业的x茅都没倒下，茅本茅怎么会倒？随着居民存款向股票基金大搬家的趋势，优质股票的pe上限还可能会越顶越高。但是，就像我买的时候，我并不期待茅台能从20pe到60pe一样，现在我卖出，也并不期待它回到20pe。只是以我的认知来看，67pe的茅台，要在未来保持两位数的股票回报率，必须要维持当前的pe或者用更高的pe来支撑，而能不能有这样的pe，公司发展恐怕说了不算，主要还是市场说了算，这是我不喜欢的。

卖出茅台的资金，我会存到微众银行的大额存单+A款，有4.2%，随时可以转出。如果以后有我看得懂的好机会，那我就再买成股权，如果几年都没有发现，4.2%也能接受。

茅台卖掉60%，剩下的40%，今年应该不会再卖了，因为卖出以后会有另一种观察角度，或许能发现自己认知里的错误，但是这需要时间。如果规定越涨越卖，而没有时间间隔要求的话，那么市场快速上涨，就可能快速卖空，失去了用另一种角度反思错误的可能。

2017年的一篇月度总结里我这样写的：

前面提到我有个50岁3500万的基本目标。

2013年底的时候有300万，考虑每年随通胀增长的消费，达成目标需要年化16%

2015年底的时候有1100万，考虑每年随通胀增长的消费，达成目标需要年化8%

2017年目前大约有1700万，考虑每年随通胀增长的消费，达成目标需要年化6%

如果这是一个游戏，年化收益是游戏难度。那么20%+可能是expert模式，16%是hard，8%是normal，5%就是easy模式了。

可以用近乎easy的模式通关，我为什么要用expert的意识和操作要求自己？如果赚钱从手段变成了目的，那就是游戏沉迷了，这样我永远不会有财务自由，只会变成这个游戏的奴隶，钱的奴隶。

现在算算到2035年50岁时候，达到3500万目标，考虑消费，也只要2.5%收益率就可以了。