2022年快要过去了

2022年快要过去了，这篇文章有三个话题。

1今年的两个悬念。

2明年可能要做的事。

3未来的超额收益在哪？

两个悬念。

第一个悬念是今年收益是否能回正？

目前年度收益率是-3.7%，最近市场在涨，还有三周时间，有可能回正。

第二个悬念是什么时候感染新冠？

现在防疫放开了。虽然我不上班，但是孩子要上学，快递要收，菜要买，想来总归是逃不掉的。

准备了一些药，希望自己和家人到时候能顺利度过。

对于明年，2023年的投资，没有太多想法。有这么几件事是要做的：

第一件事是期指换月。

明年1月下旬，需要把300指数期货，目前的IF2303换到IF2309。然后可能是7月底，再要换一次，到24年的合约。希望到时候升水都小一点。

目前IF2303升水，考虑股息点，实际升水23.3点，折算下来每天每张合约损失0.242个点，那么是不是需要换回etf呢？

来看看理财方面，目前提供的收益折算到每天每张合约是0.316个点。

所以，虽然期货升水，但还是现行的“期货+理财”的方案要优于“持有指数基金”，更何况换到etf还需要额外费用，包括交易佣金、滑点。大额存单也会有一些损失。

我估计，只有当升水继续走高，到大于每天每张合约损失0.4个点以上，才会考虑平仓期货，用etf来持有。

今年7月中旬开始陆续把etf持有，转为“期货+理财”持有，目前超额收益20万，约2.3%。

如果把这段时间情况算成年化，可能有超额收益50万，约5%了，但这是不现实的。今年下半年，期指是从贴水到升水的过程，等于透支了未来的收益。明年预计“期货+理财”相对etf的超额收益会显著减少。

另外，今年的下跌中我也体会到一点，用期货账户的闲置资金做卖出深度虚值call来增收的方法不可取。如果遇到大跌，因为call已经是极度虚值了，并不会跌多少，甚至会因为波动率上升而略微上升（买入平仓可能还要小亏一点）。但是卖call占用了很多保证金，大跌的时候需要充足的保证金，所以暂时还是不做了。见《试试IO交割》

第二件事是粤高速B卖出的港币结汇。

今年把粤高速B卖完了，因为结汇额度所限，还有约180万港币未结，明年需要继续处理，也要麻烦家人再跑下银行。

粤高速b的投资目标是>8%年化，因为当时是2019年底资金从陆金所出来没有地方去，找的这个标的。见《粤高速B》

结果一头撞到三年疫情上，第一年高速免费了好久，要不是用了财技，全年都没利润。第二、第三年受疫情风控影响，车流量也上不去。

即使这样，粤B上投入的资金，最终还是获得9.5%的年化收益，我觉得还是可以了，说明当时投资确实有安全边际，是保守的。

那么未来疫情影响总归要过去的，车流量也会恢复，为什么要卖掉呢？

因为，通过几年的投资体会，现在觉得高速这个生意还是有问题。见《处置粤高速B》

如果当时2019年就有现在的认识，不如直接买长江电力。

第三件事是长江电力择机转为EB

今年通过分红下修套利和折溢价套利，在长电上多赚了大约20万。见“132018”

但是没想到前一阵EB的溢价率居然能到6%，我是早早就把eb换成正股了。

不知道后面还有没有低溢价率的机会让我再转成eb，目前还溢价1-2%。

不用负溢价，只要溢价率到0.5%以下，我就全部转到eb去持有。

明年的分红和增发都会下修，持有eb应该还能多赚1-2%。

第四件事是2023年的分红处理。

茅台明年的分红会多一些，有两笔，一笔是特别分红，一笔是22年年度分红。特别分红是把历年留存利润1700亿中间拿了一些出来分掉。这可是一件大事，关系到50%的利润到底是小股东能指望的到的，还是给贵州扶贫的。如果是前者，对小股东来说，估值可以直接*2。现在虽然只是一次特别分红，谈不上前者完全实现，但至少否定了后者，所以意义很大。

300指数的股息率大约是2.4%，我是这么算的，今年指数的股息点大约92，现在指数4000，明年股息点增长5%，大约96.6/4000=2.4%。由于我是用“期货+理财”的方式持有指数，所以并不会真的收到一笔分红，但是理论上，我可以每年从“期货+理财”的方案中提取这两个点的“分红”，就和买了一年分红一次的510300一样。如果我不提取这个“分红”，那么就和买了不分红的510310一样。

腾讯我2020年到现在股数没变过，中间只做过一笔短线，成本现在是149港币。明年也有两次分红，一次年初分美团，一次年中分派22年的年度分红。它这个分红和茅台的特别分红不一样，茅台分完以后一点没变化，腾讯是越分越小了。

这里有张2021年3月的中国公司市值排行榜：

当年腾讯是铜锣湾扛把子，后面跟了三个小弟。太有气势，太有牌面了。

现在虽然腾讯涨了一段回到榜一，但是持有的美团和JD股权已经几乎没了。

言归正传，再回来说明年的分红处理。打算如果茅台1600，长电21，300指数3600以下，我就直接复投。

否则就都先放着，买点存款理财，多攒几年，遇到好的机会再一次处理掉，这样可能比较省力。腾讯分来的美团直接卖掉，也不再复投腾讯，连同年度分红，应该都是存银行。

最后一个话题是，未来的超额收益在哪？

现在我的投资组合大致就是茅台、长电、300各30%，其他10%。

我估计组合收益率在5-10%之间，很难超过10%，那么未来有没有机会获取超额收益，有的话会在哪里？

第一，是利用衍生品，比如300期货代替了300etf、长江电力的转债代替正股。由于这里的空间有限，操作也比较保守。估计整体上很难超过1%的年化贡献。

第二，是打新股，上海市场的有门票，可以打。但是随着注册制的推进，除非有疯牛，那段时间可能收益上去一点，平常年份估计很难超过0.3%的整体年化贡献。

下图是今年中签的新股收益，就7万。

第三，“其他10%”在我计划里是现金理财、存款国债，但是目前有6.8%是腾讯，我也没想好什么时候卖，要不要卖，如果未来腾讯表现好且我一直拿着，那么有可能提供超额收益，比如最近腾讯涨了50%，就有贡献两三个点的总资金收益率。

第四，如果出现类似茅台2600这样的时刻，我能够高位减仓，然后再买回来，那也可能提供超额收益，这种机会肯定是罕见的，然后能不能做到也不一定。历史上我有过几次成功的高抛，比如10年的棉花期货，15年股市大顶，还有21年的茅台。

第五，如果持续多年，我都觉得估值合理或者偏高，那有可能攒下几百万的分红款没有复投，这时如果有股灾大跌，可能有机会买到超额收益，但也有可能没跌多少就买进去了。

第六，转变投资风格，发现新的潜力股，发现新的短线盈利模式，这种超额收益梦里可能有。