回撤

这张图是我2007年6月开始投资到现在的回撤情况。现在可能又将面临一个比较大的回撤，目前回撤来到-7.3%或170万。

前一次比较大的回撤是在2018年四季度，年底时候回撤到最高，大约回撤了12%或210万。

当时我持仓比例比较小，只有50-60%，现在有86%。我从2018年底总结中找到了当时的持仓明细,见下图：

2018年底持股明细：

2020年2月28日持股明细：

对比一下现在的持仓明细，可以看到现在的估值水平远比当时高，拿几个重仓股来看：

苹果，2018年底pe13，对比现在21。

茅台，23：32

腾讯，30：38

脸书，18：22

再看标普指数，2018年底pe17，对比现在大约是22。

平均来看估值水平的差异，现在对比2018年底，可能高了30%。现在我的持股市值比当时也高得多，市值大约有1900万。

假设这轮下跌跌到2018年底的估值水平，那么我在目前170万回撤的基础上，还要回撤1900*0.3=570万，可能最终回撤在570+170=740万或31%。

这个回撤水平大概让利润倒退回2017年9月的水平，见下图红圈位置：

我最高赚到1910万，回撤740万，那么剩下1170万，根据账本记录，这十几年总共日常花销掉刚好是170万，这样一算还有1000万赚，感觉还可以。

其实2018年底的时候，我也没觉得股市已经便宜得无可救药，没觉得绝对不可能再跌了。毕竟当时标普pe是17倍，历史上要到10以下可能是真到大底了，到那水平还得再跌40%。

那么来算算极端情况，假设从现在起，持股先跌30%，再跌40%，那1900万市值变成1900*0.7*0.6=800万，还要亏1100万。

极端情况下，合计回撤1100+170=1270万或（54%），总资金剩下1100万，持股800万。累计盈利缩水到1910-1270=640万，大约是图上绿圈2015年牛市顶峰的位置。

到那时候，我有什么呢？有1100万资产，其中股票800万，现金300万，持股的平均市盈率应该7倍左右，看起来也还过得下去。

算了这么多，我只是想对回撤的幅度心里有个数，这个数固然重要，但是更重要的是持股的质量。

怕就怕跌下来以后发现持有的公司不行了，那就真的悲剧了。

再看一下现在的持股列表：

我对这些公司是有信心的。

在2019年3季度的总结 《2019Q3》里面，我有一段这么写的：

现在可能遇到的回撤就是上面蓝色字所说的情况，是我认为的转型成为价投的两个坎中的一个。去年三季度开始，我确实也进行了一些持股调整，减少几个重仓明星股的比例，增加公共事业类的比例，比如粤高速B、长江电力、长江基建、伯克希尔，都是在那时候起陆续买的，目的就是等到跌一半的时候，资金虽然回撤，但是不影响持股的公司未来能长期存在长期赚钱，价格的变动不影响公司的盈利，这样虽然股价跌了，但是潜在收益率提高了，持股还是能有信心。

说真的，我现在心态有点奇怪。我当然是不愿意看到大幅回撤的，但是又隐隐约约有些期待来一次总资产的腰斩。