利润倒退的苹果，能坐稳全球市值最高宝座？
苹果现在市值接近两万亿，为全球第一。
但是，它的利润已经多年没有增长了，税前利润相对五年前还是倒退的。（见下图）
怎么回事？其中有多种因素，我尝试分析一下。
1得益于美国企业税的大幅降低，做到了税前利润下滑，税后利润持平。
（下面是历年税率）
2得益于大比例的回购，股本减少，在税后利润基本持平的基础上，每股收益持续上涨。
但是根据我的分析，目前的回购速度只能维持两年，就会达到“现金中立”，无法持续。
（下面是每年回购比例，以及历年股本）
3主打产品iphone销量下滑
苹果从2018年报后开始不公布iphone销量了
但是之后的销量下滑，以及频繁降价促销是毫无疑问的，销量巅峰是iphone6。
从苹果相对安卓的体验来说，从iphone6到现在的是在下降，主要源于安卓机的进步比苹果快，这我想也是没有疑义的。
下图是youtube上的一个视频截图，介绍历代iphone销量，供参考。
4受益于从硬件转向服务，估值上升
2019年苹果推出了四项服务，杂志、游戏、视频订阅，以及信用卡，服务被视为是高增长，并且比硬件更稳定持久的业务，值得给更高的估值。目前来看，这些服务需要大量投入，是不是能赚大钱我不确定（比如购买一个新的电影版权就花了几千万美元），但是估值确实因此提升了。
5受益于美国利率大幅走低，估值上升
下图为苹果公司近年pe，2014-2019年一直在10-20，2019推出服务业，同期美国十年国债利率从3开始下降到0.6。
我认为是“对服务的期待”和“利率下降”两项因素大大影响了估值水平（可能还有其他因素），目前pe已经33。
综上，
1减税是长期利好，但是不认为还能继续降低。
2回购最多还能持续两年，之后得减速。
3手机是没以前好卖了，降价即使可以维持销量，但是利润上不去。
4服务在没有做成之前已经给了较高的预期。
5长期利率已经接近0，继续下降空间估计较小。
这些问题其实这几年都在，但是之前我不拿出来说，是因为估值低，比如18年底就十倍出头的pe，这些问题在那种估值下就不是问题。
而现在不一样，pe已经到了三十多，预期太高，那小问题也可能有大影响。