2018年报

一、当年情况

年末结余=年初资金+增加投入+投资盈亏-支出=1650+80-37-28=1665万

净利润=投资盈亏-支出=-37-28=-65万

投资收益率=投资盈亏/年初资金=-37/1650=-2.2%

目前资产配置为：股权62%，现金理财38%。持股明细如下：

按境内资金境外资金分类：境内资金81%，境外资金19%。

按人民币和美元资产分类：人民币资产75%，美元资产25%。

2018年资金曲线和主要市场盈亏：

二、历史业绩

三、明年预期

四、如何评价我的价投策略

2018年的投资业绩是-2.2%。盈亏明细如下：

亏损主要来自于价投策略，亏损111万。实际上它亏了总资金的7%，其他各个策略挽回了一些损失（各个策略空仓期或者闲置资金的理财收益都已经记录在策略盈亏内）。另一主要策略，趋势策略，在年初止损，之后全年理财，完全按照策略进行，做得很好。

价投策略2018年的盈亏明细如下：

价投策略的盈亏主要可以分成三类，1是年初持有的仓位的持股波动和分红收入-70万；2是年内增持的仓位的持股波动和分红收入-49万；3是新股中签和期权交易盈亏+8万。全年没有做过高抛低吸，也没有换股。

那怎么评价价投策略？能否用一年的盈亏来判断策略好坏。如果一年不够，那三年呢？

价投策略过去三年的历史业绩：

我觉得不管是看一年还是三年的业绩，暂时我都不能做出评价。下面我通过一系列问题的回答，来介绍我的价投策略，并解释不能评价的原因。

Q1、什么是我的价投策略？

我所做的价投策略，是指用股东思维来投资，用长期固定持有的方法，分享企业经营和成长的成果。

Q2、为什么要做这个价投策略？

加入价投策略，主要有三个考虑。

第一是有利于心态。用趋势策略抓牛市的做法是看天吃饭，虽然相信牛市总归会来，但是不知道什么时候来。如果五年十年不来，物价和工资一直在涨，每年都要开支，周围人会没信心，自己也容易动摇，压力会很大。价投策略以股东思维持股，公司每天都在赚钱，每年都有发展，即使股价下跌，只要公司经营良好，相信价值只会迟到，不会缺席。

第二是有利于抗通胀。以十年为刻度，可以认为股权比现金抗通胀。趋势策略虽然在牛市持股，但是也可能长期处于空仓理财的状态，抗通胀能力有不确定性。价投策略，一方面是长期持股，另一方面持有的股票也有选择，可以选择有定价权的公司，这些公司更容易把通胀影响转移给消费者，而不是自己受损。因此，在抗通胀能力上，认为价投策略相对更优。

第三是前途更光明。趋势策略主要是赚估值变动的钱，也就是赚其他投资者的钱，本质上是靠自己的能力在与人博弈。自己的能力不进则退，而且年纪大了，必然后退。价投策略看起来是赚公司经营和成长的钱，本质上是公司在和其他公司竞争。但是我认为一些优秀公司的竞争优势，比我相对其他投资者的优势要大得多，持续时间也长得多。

Q3、为什么要长期、固定持有？

长期固定持股，让自己的盈亏比例和和公司业绩增速匹配。

股市短期看是投票机，长期看是称重机。时间越久，股价和业绩的相关度越高。长期来看，二级市场股价和业绩的增速是匹配的。长期固定持股，自己的盈亏比例就是二级市场股价变动，也就和业绩增速匹配了。

如果我不长期持股，就好像我在称重机上一会放上一个东西，一会又拿下来，而这台机器需要东西放在上面很久才能有效工作，因此我这么做根本称不出重量。如果我不固定持股，就好比我先称了一只老鼠，再称一只兔子。我不能因为兔子比老鼠重，就说分享到了老鼠的成长。

Q4、如何确认自己选出了好公司？

长期固定持有，只保证了自己的盈亏比例和和公司业绩增速匹配，但将来到底是分享成果，还是承担恶果，这是无法确定的。这就要求投资者选出好公司。

然而，一个投资者怎么知道选出了好公司？他既是球员又当裁判，比赛结果的公正存疑。我认为，需要前期定好标准，用客观标准来检验。

我的检验有两条，业绩数据检验和观点检验。业绩数据检验主要看整体有没有对，没对就是错的。观点检验主要看个体有没有错，没错就是对的。

第一，用业绩数据检验。

我用长期利润增速来检验公司好坏，如果持有期间利润增长且增速不错，那我就认为我选得好。再具体一些，这里的长期，要求至少三年，增速至少年化6%，同时我的评价对象也不是单一公司的利润，而是整个投资组合的股权摊占利润之和。（为什么是6%，而不是更高，这和自己的预期收益有关，不在本文展开。）

业绩数据检验，还要补充一个情况。如果价投策略有增加投入，那么组合的摊占利润就有新增资金的影响，而不全来自于业绩增长。所以我假设自己发行股本，开设了一家投资二级市场股权的投资公司，这家公司的每股股价就是持股总市值除以股本，每股利润就是持股总摊占利润除以股本。增加的投入，如果按初始比例平均买入组合内各个标的，那么只增加股本，每股利润没有变化。这样就剔除了资金出入对每股数据的影响。最终需要检验的是投资组合的每股摊占利润变化。

投资组合每股摊占利润表（2016-2018年）：

第二，用观点检验。

业绩据检验已经保证了业绩成长，为什么还要观点检验？因为如果自己的观点已经不成立了，那么即使业绩在增长，也是歪打正着。认为一家公司好，到底是相信什么，或者说什么情况下觉得它不好？这个观点需要在事前记录。

我的组合里有：茅台、腾讯、苹果、脸书、标普、恒指、地产股组合。看茅台，什么时候我觉得茅台酒拿不出手，新酒比老酒好，那它就不好；看腾讯和脸书，什么时候我觉得社交网络不可逆转的大迁移了，那我就觉得它俩不好；看苹果，我买数码产品想不到这个牌子了，我就觉得它不好；标普和恒指，什么时候我觉得指数没可能创新高了，那我就说它俩不好；地产股组合，什么时候我觉得地产行业要消亡了，地产不能抗通胀，我就觉得它不好。

Q5、怎么评价我的价投策略？

评价标准：1长期固定持股，2业绩数据检验，3观点检验

第一条用来保证自己的盈亏比例和公司业绩增速匹配，第二、三条用来保证增速是正的，且自己观点没错。三条都通过，那我自然就达到了分享到了公司经营和成长成果的目的。要评价价投策略，也就是要评估这三条做得如何。

我的价投策略虽然做了三年，统计下来每股摊占利润年年增长，但是由于前两年理念持股是有变化，有过高抛低吸，有过调仓换股，有过期权交易，所以第一条检验长期固定持股就不通过。不长期固定持股，每股摊占利润的增速数据就没有意义，所以第二条数据检验也做不了。第三条，观点检验，暂时通过。综合看，现在无法评价，第一次能评价的时间在2020年总结。

五、投资之外

先来看看2017年报里提到的几个小目标，以及它们的完成情况：

1装修房子，搬家（顺利完成）

2小朋友报名并开始上幼儿园（顺利完成）

3组织一次家庭旅行（顺利完成）

4爬两座山（完成一半）

5让老婆上班，我接送娃买菜做饭（未完成）

爬山未完成，本来做好了攻略，打算12月下旬去爬华山的，结果连续的中度重度雾霾，搁置到现在，希望接下来的1月里能完成。

老婆之前想去上班，是觉得在家太无聊，带娃无成就感，脱离社会。但是搬到市区之后，发现社区活动很多，区和街道的文化中心还有各种公益性质的学习班可以报。下半年，小朋友上幼儿园去之后，老婆报名了书法班、钢琴班、手工艺班、歌唱班、乐理班，还有瑜伽、健身舞、画画，总之每天时间不够用，她也乐在其中，既然不无聊，也就没去找工作了。我觉得这样也挺好，希望她多种尝试之后找到自己喜欢的项目，继续下去。书法班我们是一起去的，学隶书。年底有几天心烦，写写字倒是可以放空心思，一张纸写12个字，可能一个小时就过去了，写完也不记得之前在烦什么了。

2019年投资上可能无事可做，价投策略持股不动，如果市场持续低迷，则趋势策略做理财，做空策略可能也没太多机会。因此，好好过日子是头等大事。

2019年家里的大事是我妈退休了。我爸没有退休，工作还比较忙。我妈退休后可能突然面临两个变化：1是无事可做了，2是平时家里就她一个人。为了避免她不适应，我们商量之后做了些打算：1给她报名了老年大学，过年以后先学一期太极。2尽量周末都带孩子去爸妈身边待两天。3再组织一次家庭旅游。

我的爬山计划要先完成2018年的。爬完华山之后，今年的目标是庐山和泰山。庐山可以考虑夏天家庭旅游。

还有就是小朋友的教育方面，现在4周岁了，幼儿园有老师教，老婆又给他报名了英语和音乐班，但是我觉得还缺点什么。我打算每周固定几天晚上教他点东西，什么内容还没想好，主要目的是希望小朋友能耐下性子学习，挑战一些对他有难度的，或者需要坚持一段时间的枯燥才会有结果的事。过程可能不会轻松愉快，对我也是挑战。