20170929

价投策略方面我觉得持股估值都还可以，目前不会由于担心市场调整而去减仓。趋势策略反正买好了，也不用操行，跌到位了卖掉就是。

今年医药工业的龙头企业表现都很好，恒瑞、石药、中生等等，都是五六十的涨幅。这轮医药改革两票制减少中间环节，一致性评价提升整体药品质量。最后合格的药少了，不用太依赖销售推广了，中间环节少了，药价能降低单，大概是这么个逻辑。这样药的质量有提升，药价能降低，对消费者是利好，对国家医保也是利好，但是这对整个医药行业短期几年里可能是利空。

龙头企业一方面做首仿，创新药，这是蓝海，另一方面它们有资金有资源抢先做一致性评价，一些老的药可能降价，但是市场份额会有提高，所以总体上这轮医改对他们影响较小，考虑到其他药企比较受伤，实际上医改对龙头是利好的。

医药商业企业今年表现很差，国药控股、上海医药（港股）、九州通，华润医药，基本都没涨。我的理解医改主要目标是控制药价，控制药品质量，对流通企业并没有直接利空。但是如果原来药100元，流通赚5%是5元，现在药80元，就只有4元了，这个角度看，控制药价对商业企业也是间接的利空。好的方面是，医药流通的集中度未来提升，大企业可能有优势，但是这个可能动作比较慢，体现到利润就更慢了，就近一年来看，没有多大变化。另外医药商业还有两个隐忧，暂时看问题不大，但是长远不好说。一个电商网络卖药，另外一个是大型快递物流企业进入药品流通配送。归根结底，我想医药最核心的是把病治好，能开发出新药治好原来治不好的病，这是最稀缺的资源。医药商业虽然有政策、规模等壁垒，但并不是无可取代。

前面讲的是关于医药工业商业的一些对比观察和思考。目前我的问题是，觉得医药研发是好，但是管线如何，成功概率如何，临床多久，预期销售如何，这些我不懂，也没资源和精力去跟踪，所以这些药企到底是贵还是便宜我估计不了。去年港股低迷的时候还拿过一些中国生物制药，但是今年7月也觉得贵换掉了。实际上对于一个研发费用这么高的企业，我只看现有产品去估值，大概率是低估的。

说了这么多，我现在还是持有大量的医药商业，上海医药、国药控股，还有联营国药控股的复星医药实际也有很大一部分商业，这三个占了目前价投策略持仓的一半多，我的理由是，首先医药行业长期看好，即使受政策的间接影响，商业这几年不好，但长期看还是能赚钱，有成长空间的，其次是现在估值已经给的低了，上药h股今年就12,13倍pe。如果出现极端情况，发生什么股灾，金融危机，上药再跌一半，也是可能的，但是我觉得公司和行业没有没有大问题，肯定是能涨回来的，真跌一半我还能持有敢买入的。

这期总结主要谈医药了，提到了很多公司，其实作为才做两年价投的新手，我基本不懂，希望大家交流指正。