策略评估

策略评估

20100730

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本文先由对策略的怀疑谈起。经过层层分析，结论是策略可靠。但是最后估算使用杠杆的年化收益，又觉得太过离谱。虽然迷茫，但还是在信心飘来荡去中一再加仓。我想，和对策略的信心相比，可能我是更看好自己的学习和应变能力吧….

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现在的期系统是09年6月开始做的，之后资金权益进入一种稳定上升的态势。这种态势让我对这套策略有了更大的信心，开始考虑更大的仓位、在更广泛的市场使用这套策略。

图一资金权益

自信中始终存有一丝疑虑，冷静想来，权益表现其实并不等价于策略效用。权益表现在今年受到了许多主观决定的影响，比如今年陆续新增加了4个跟踪品种，虽然是采用一致的策略，但是它们的进入点，以及之后的行情存在较大的偶然性。如果是这种偶然性主导下使得权益稳定上升，那么我现在加仓或者广泛使用这套策略就是自取灭亡了。

我觉得能比较客观评估策略效用的方法是观察09年6月刚开始使用策略是跟踪的8个品种固定组合的情况。因此先要把盈亏的源自什么品种做一下分解。

图二 总合约价值/资金权益

图一是总合约价值/资金权益，在2010年1月中旬之前，我固定跟踪8个品种，不使用杠杠进行过量交易。在今年年初加入了美元指数期货，合约价值大增，在3、4月陆续加入了塑料、螺纹、棉花，合约价值继续增加。在最近的7月，我又开始新一轮扩大跟踪量。熟悉今年行情的人会发现，美元指数到目前为之是非常流畅的上涨和下跌，而商品市场在4月时正是进入一轮下跌趋势的前夜。这就是我前面提到有所担心的原因，新加入的品种没有经历足够长的行情来充分体现策略的效用，就目前情况看，新加品种这段时间的表现可能优于长期执行策略的结果。

我觉得能比较客观评估策略效用的方法是观察09年6月刚开始使用策略是跟踪的8个品种固定组合的情况。因此开始定量分析问题，把盈亏的源自什么品种做分解。

表一 各品种开始跟踪的时间和占09年6月至今的利润的百分比

图三 各品种利润占比

按品种统计完盈亏之后，我发现各品种盈亏之和居然只占到总利润的7成，也就是说3成利润靠闲置资金达成。比例之高，出乎意料。闲置资金的具体操作没有记录，只是每当实现盈亏时计入当日的权益总额。有且仅有这样几类操作，1申购新股、2债券交易、3定期存款、4对不属于跟踪标的的内外盘期货品种做波段。其中第4类是最近几个月才形成套路的，频率极低，目前只做了一次，在美豆上耗着没有了结，浮赢不大。2、3两类据回忆也没有提供较多的进项。应该说OTHER类的主要利润就是新股申购了，我记得股市还没跌时一直在打新股，有几个小盘股和创业板的中到赚了挺多的，我按申购资金的来源划分最终收益，一部分记账时记在了期货账户。

另一个利润大头是dx美元指数期货，它的跟踪时间还不及前8个品种的一半，利润却接近它们的总和。Dx和other两类占了总利润的6成，今年新加的三个品种cf、rb、l占了总利润的近1成，剩下的前8个老品种占总利润的3成，准确说是34%。

2009年6月到2010年7月，资金权益的总利润率为34%，如果去掉other类，去掉今年新加品种的利润，只是自使至终交易8个固定合约数量的品种，那么能达到的利润率为34%*34%=11.56%，55.6万*11.56%=62万。图三显示了这种关系。需要解释的是，图中的蓝色线是动态权益线，而图中的红色线由于数据记录不充分，仅能得到平仓权益线。一般来说，过程中的平仓权益线要比实际的动态权益线低一些，因为截断了亏损的趋势跟踪，无论什么时候看整体持仓总是浮赢的。也就是说红线在过程中实际略高，大概总是有个1~3万的持仓浮盈，不过这里红线的最后一点已经把浮赢虚拟平仓结算了，刚好7月29日橡胶一笔大亏平仓和其他7个品种的浮动盈利相抵，所以曲线没有明显的上拉。

图四 实际权益和假设只做09年的8个品种固定组合的比较

我觉得这11.56%的收益率是比较能体现策略效用的。虽然13个月的时间不算长，但是这是品种和尺度分散后的结果，同时一些市场特征已经经历了。有的品种趋势显著，有的品种持续盘整；市场整体上先后经历了上涨、盘整、下跌三个阶段；有的品种经历了停板附近反手，甚至停板导致不能反手。不过时间毕竟还短，真正极强的涨跌和极变态的整理时的表现还未有定论。

考虑到8个品种固定组合实际价值在权益的90%，那么事实上策略的收益率为11.56%/0.9=12.8%，年化后为11.8%。将最大回撤也除以0.9，得到13个月里在8个品种固定组合（图四的红线）上的最大回撤为2.4%。

算到了这里，我近似的认为，策略在较为分散，较长时间里，不过量交易时能得到11.8%的年化收益，潜在最大回撤不超过7.2%（保守起见，认为是13个月里最大回撤的三倍）。排除了今年一些主观决定后的绝对收益额很低，但是仔细分析后发现还是能够接受的。如果三倍量交易，年化收益率就到了35.4%，最大回撤为14.4%。如果年化真的能达到35.4%，那是极其逆天的存在了，仅这74万，在我40岁之前就能变成近1亿，这不是扯淡吗？

晕了，到底行不行。说起来，11.8%的无杠杆年化收益应该不算高，是可以追求的。可是它能做，并且回撤这么小的话，那2倍、3倍、4倍、5倍杠杆应该都不成问题。可是这么算，几年就成神了，又不可能啊。