《机构投资者的创新之路》读后感
这本书原版是2000年出的，作者是管理耶鲁大学基金的大卫史文森，后来有修订。我看的这本是2015年出版的中文版，张磊翻译的，书中的提到的数据到2007年。
一、关于目标
大学基金的目标是永续支持本校的教育经费，因此支出水平最好通胀调整后保持逐年稳定，最好是还有提升。总资产价值在除掉每年开支之后，最好也要保值增值。
我这个职业投资的，目标和他有点类似，也是要每年生活开支，还要保值增值。但是仔细想来还是有些区别，一个是大学基金有捐赠，而我没有收入，这点上我比较难。第二个是大学基金希望永续，而我投资只管当代，最多再考虑下一代，管不了太远，这点上我比较容易。第三个，耶鲁大学基金每年大约支出5%，而我现在常规消费大约只需要1%，所以我在应对流动性和波动性方面的要求没那么高。
我未来收入是没有的。支出应该会逐年增长，第一是因为通胀，第二是儿子逐渐长大，教育开支会越来越多，第三是双方父母在变老，我父母这边情况好一些，有养老金和医疗保险，老婆那边基本没有，预计总体上由我承担的养老和医疗开支也会越来越多。所以支出的压力还是比较大的。我的目标是赚钱到50岁，之后靠保守理财给自己发工资能过活，整个过程要满足上述支出。
二、关于资产配置
书里面，耶鲁基金2006年6月30日的配置目标如下：
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美国股票 12%
美国债券4%
外国股票15%
绝对收益25%
私人股权17%
实物资产27%
现金 0%
总体预期收益6.9%
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它的配置要考虑很多问题，我主要归到收益率、波动性、流动性三点上。
第一，长期收益率要高。股权长期看是最好的，所以长期持股加起来有44%，是最多的。而且相对于公开市场，私人股权部分由于流动性差，研究少，收益率更高，长期看更值得投资。
第二，整体波动性不要太高。这就要进行分散，以及相关性的考虑。要考虑各种情况下整体的表现。比如实物资产有27%，对应付强烈通胀有帮助。
第三，流动性。每年要支出经费。比如股市熊得厉害，等于锁住了股权的流动性。这时还有债券和绝对收益，它们流动性可能没问题。
下面还有网上找到的，历年资产配置和收益率情况，简直逆天。这里显示2009年亏，是因为它的2009财年是从2008年7月到2009年6月。最近的2017财年年报显示，他们过去10年收益率最高的资产类别是vc，收益率有14%，2017年vc的资产占比是17%。
回到我自己的投资上，我没能力和精力去做vc、实物、债券、绝对收益，主要就是以投资公开上市的股票为主。这样的话，收益，波动性，流动性都是没法和它比的。资产配置是每一大类都是资产，长期看都在增值，但是相关性不同，组合起来在收益相同时风险降低，或者是风险相同时收益变大。
我现在主要就是股市，而且都是公开上市股票，谈不上资产配置，只能说是在这一个类别下，用一些不同的策略组合。
如果多个策略长期来看都是增长的，不同策略的输出相关性不同，那么组合起来和资产配置一样，也有收益相同时风险降低，或者是风险相同时收益变大的特点，这样在功能上可能近似于资产配置。所以我没有一个资产配置的长期目标，我只有一个策略组合的长期目标以及当下的资产配置状况。我的趋势跟踪和做空策略资金不是一直在市的，空闲期可能会投债券，做绝对收益等。
下面是我的策略组合：
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趋势跟踪国内股市 30%
国内外个股投资 40%
国外指数投资 20%
做空策略 10%
总体预期收益6.1%
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考虑两个比较糟糕的情况:
比如国内发生严重通胀，理论上股票能对抗通胀，但是美国历史看，通胀太厉害的时候，股权短期可能表现不好，可能还是跌的。这时我虽然没有实物资产类别，但是有40%的外国股权，我认为已经够了。比如全球金融危机，我有10%的空头策略可能有利润，还有30%的趋势策略能逃掉，合计也有40%不受影响，我认为也够了。就是说，我的策略组合在上述系统风险时，以承受为主，亏还是亏，就是亏少一点。策略组合的意义在于收益不怎么降低的情况下，减少一些波动。
三、关于股票
书中对于美国股票这类资产有下面这段总结：
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对许多长期投资者而言，美国国内股票是最佳选择。金融理论与实际经验均显示，在相当长的持有期内，股票投资能产生丰厚的收益。股东和管理层之间利益大体一致，这使股票能够同时实现外部股东和内部管理人员的目标。中长期看，股票能够抵御通胀风险。股票的许多优点使其在大多数投资组合中发挥重要作用。
但是，投资者要谨防过度依赖股票，不要指望它们在任何一段时期内都能表现出上述优点，也不要在目标投资组合中配置股票的比重过大。历史数据可能夸大了美国股票的优点。债券和现金的收益率可能连续几年超越股票。例如，从1929年10月股市阶段性见顶开始，股票投资者花了整整21年零3个月的时间才赶上债券投资者的收益率。股东和管理层之间也频频出现利益分歧。股价在抵御物价通胀方面也经常失灵，有时甚至长期失灵。尽管股票市场不能风雨无阻地为投资者带来持续稳定的收益，也不能万无一失地对冲通胀风险，尽管公司管理层有时会违背股东利益，但是，对任何经深思熟虑后建立起来的长期投资组合而言，股票投资仍然在组合中占据中心地位。
股票长期看收益高，能抵御通胀，这些都是好的，但是第一是美国股票有幸存偏差，不一定所有国家结论都成立。第二是长期，这个长期可能得20年这样的长度。
耶鲁投股票基本是不投发达国家的热门股的，那里获取超额收益难度很大，不管是在其中择股和择时都很难。那为什么我投的都是热门股，因为这些股票公开信息和研究比较多，我容易搞明白，虽然收益低，但是买错的概率低。只要公司没搞错，无非就是买贵了，但是下跌的时候还是能睡好觉，因为越下跌越安全。
先写到这吧