132018补充2

长电发布了白乌注入的方案，其中需要增发。

那么正股增发后，132018是否需要调整转股价呢？我查看了发行说明。

132018的发行说明中关于转股价调整的说明如下：

里面只提到了配股，并没有说增发怎么办。照我理解，配股是面向全体股东的，和定向增发是有区别的。

带着疑问，我网上搜了一下，首先确定了可转债定增的话是要调整转股价的。例如下面这个公告：

然后我又搜了前几年有印象的中石油的可交换债（17石油EB）的发行说明，发现它里面有提到增发新股也需要调整转股价：

既然可转债增发需要调整转股价，同为可交换债的石油EB条款里也写了增发新股需要调整转股价，那么我就暂且认为：长电增发后，三峡EB也是需要调整转股价的。

接下来的问题是，增发后转股价怎么计算呢？

我发现可转债和可交换债关于增发新股后，调整转股价的公式是不一样的：

可转债的是：

可交换债的是：

将可交换债的公式处理一下，可以得到同可转债公式类似的形式：

其中P0是初始转股价，P是调整后转股价，k是增发的比例（增发股数/原股数），A是增发价格，M是增发公告发布前的收盘价。

仔细观察上面两个公式，可以发现：

对于可转债，只要A/P0<1，也就是增发价小于原转股价，那么转股价就下调，反之则上调。

对于可交换债，只要A/M<1，也就是增发价小于公告发布前的收盘价，那么转股价就下调，反之则上调。

至于为什么有上述区别，我也不得而知。

具体到长电，因为马上要进行2021年度的分红，转股价会从16.74变成15.9247（16.47-0.8153），增发价之前说是18.27，分红后也会下调到17.4547（18.27-0.8153）。

增发应当是在分红以后，增发后转股价怎么变呢？

如果按照可转债的公式，增发价17.4547>转股价15.9247，增发后转股价要上调了。

如果按照可交换债的公式，增发价17.4547<目前股价24.0847（24.9-0.8153），增发后转股价是下调的。

根据我计算，以132018代替正股持有，明年七月底转股，期间确定有两次分红下调转股价，加上收一次债息。如果增发不调整转股价，那么大约有3.7%的超额收益，如果需要调整，则大约有5.2%的超额收益。

我目前交易情况如下，换了接近1000万。

其他条件不变，如果一年后股价前复权价格在目前基础上，上涨10%。那么上面两个超额收益的数字会变成4.4%和6.2%。

最后，需要说明一下，关于长电增发后，132018到底要不要调整转股价？怎么调？我也不确定。本文只是自己的一些研究和推测，另外我也在雪球发了帖子问球友，希望有懂行的朋友给我指点一下。