高利率背景下的sell put尝试
9月份时候,大道在雪球发了一张sell put的图,并且说年化有12.5%。
我能理解,其实就是:期权金收益+准备金买短期国债的收益,年化计算。
这在一两年前是不可能有这么高的收益率的,利率的快速上升,拉高了期权的时间价值,也就是说期权金变贵了,同时现金理财的收益率也快速上升。
记得我以前持有苹果的时候,卖过苹果的长期价外call,当时利率是0,算下来年化收益就2%。
现在10%+的收益是非常可观的,就是说,投资者有得选择:要么让我在合适的价格买入,要么给我10%+一年的收益。
当时看到这个帖子以后并没有实际去操作,因为我ib里已经没钱了,但是一直心里记着,前段时间看到brk跌了不少,在10月27日转了11000usd到ib账户,实践了一下。
我卖出了一张brk明年1月320的put,同时买进了100股sgov(0-3月国债etf)。
必须说明一下,卖put的前提是愿意在这个位置接货,买入正股,并且准备好了足额的资金。全文说的都是以此为前提。
根据实测,有几点值得记录:
第一,ib里卖出put,资金占用现在并不是按期权的保证金规则来计算的,而是执行价格的25%左右,也就是正常买股票的保证金。
第二,ib里面买入现金理财etf,比如短期国债的etf,sgov、bil这些,单独买是需要保证金的,但是卖出put之后再买入,就不会占用保证金。
比如说我卖出一张bkr的put,占用了9000保证金,我账户里是原来是11000的现金,这时候(忽略期权金),可用资金剩下2000。这时候买100股gov,价值10000usd,保证金占用还是9000,剩余现金变成1000。也就是说,可以把资金买成sgov,然后一边赚利息,一边充当卖出put的抵押物。
第三,sgov这类短债目前收益5%+,都是定期派息,派息扣10%利息税。目前sgov算下来税后收益4.6%。
第四,如果资金都在IB,可以直接买国债+卖出put,国债是免税的,收益会比etf高。如果券商里不想放太多钱,只想把期权盈亏兑现在券商里,那么券商里放1/3,剩下2/3可以在香港银行或者券商里买货币基金做理财。这时候,卖put的收益其实有三部分,期权金收益,ib里的现金理财,券商外准备资金的现金理财。
第五,这三部分里面,其实期权金的变数是最大的,也就是时机很重要,当一个好的时机出现的时候,通常是股票跌了一大段,这时候卖put最好卖一年以上的,而不是短期1个月2个月的,用短期的期权,算下来年化会很高,但是隐含假设是后面股价一直很低迷,如果股价涨上去了,下次开仓就不会有机会再获得这么高的期权金,而用长期的期权,算年化不如短期的,但是你确实抓住了这次机会,获得的期权金总金额来考虑还是划算的。下图是资金和收益的计算,最后一行收益年化,计算了每部分提供的年化收益,其中期权金贡献了年化收益9.8%,但是这是三个月的期权,要达到这个年化,我需要续做4次,现在股价涨起来了,后面可能没有这么高的期权金。sgov实际价值10000,表格里资金占用只有1600,是因为还有8400为期权金占用的保证金。sgov是一边充当抵押物一边赚利息。
按现在的期权金计算,卖出25年1月的期权能得到的综合年化收益8%了,我做了个表,打算定期看看这个数值,如果能再到10+,我准备ib里再充值个五六万。
第六,从这个卖出期权的收益上,我也体会到高利率对股价的压制作用。在0利率的时候,如果股票涨多了,投资人也还想买,因为现金没有收益,股票虽然涨多了,算算长期还是比现金好,咬咬牙继续买,或者继续持有。现在利率这么高,投资者不用着急追买,如果不跌下来,也可以选择拿10%的年化,这不好吗,还急什么。
第七,在schwab理论上也可以这样操作,而且手续费更低,国债和etf免佣金,期权好像是0.5一张,但是我还没测试过。有机会的话,我在schwab也放10000测试一下。目前对schwab的保证金规则不太明白,还有就是资金出入没有ib方便。ib美元入金是香港本地chats,港币可以edda和转数快,确实比schwab方便。
最后一个图表没有理解,4个分项目,最高的年化是9.8%,累加起来怎么能有14.9%?当然我云计算了下,卖put的实际收益大概是25%。SGOV的年化感觉也不准。
9.8+1.5+3.5=14.9,算的是每项的贡献,sgov的1.5%意思不是它的年化,是100股sgov在put到期前的理论收益对应本金31000的年化收益,sgov目前税后收益4.6%
意思是说,每一项的收益,分母都是31000的本金吗?
是啊,这是一个整体,单独算某部分资金的年化没有意义,比如期权占用资金的年化百分之几十有什么意义?
320的put的25%不是8000吗,为什么表格里是8400
我是按开仓时brk正股的0.25算的,这是最简单算法。说实在的,ib里精确的期权保证金我算不出来,但是我知道这样算出来的金额肯定比它大,就可以了,而且我还会预留多一些的现金。你要是知道精确的怎么算,欢迎指点
Schwab 可以用港币转速快入金,入金之后自动被换成美元,损耗很小,下午4点左右入金的话大概晚上凌晨可以到
是否理解为put的权益金高,其实代表做空力量很强,股价被打下来的风险极大,总的来说,高收益还是承担了高风险,除非对这个股有极强的购买意愿。