台风日的思考

今天台风“烟花”接近上海，外面大风大雨，我坐在家里发呆，反思最近投资上的一些事情。

先来看看过去一年我做了什么，过去一年的投资组合变动如下：

从上表可以看到，

卖出的方面：茅台大幅减持，苹果脸书清仓，长建减持。茅台的减持是觉得高估，担心长期回报不高而且可能面对大幅回撤。苹果脸书清仓，以及长建的减持（后续也将清仓），是因为境外资金太多，无法结汇，决定大幅减少境外投资的资金量。

买的方面：长电和存款国债大幅增持。国债无成长性，无风险固定收益。长电低成长，低风险，稳定可持续派息。

上面这些所作所为，其实体现出我的心理偏向：厌恶风险。

这个心理偏向在投资中很常见，说的是：通常人们对损失100元和赚100元的心理感受是不一样的，损失100元的难受远大于赚100元的舒适。投资中，一旦心理亏不起，承受不了市值的回撤，那么懂再多的投资道理、对公司有再多的研究也是白搭。

那我现在是什么情况呢？我确实也有类似心态，赚500万的快乐远小于亏500万的痛苦。

举例来说，我其实觉得2400的茅台长期看，也是好于国债的，但是还是卖了一大半，因为我觉得把茅台推到这个高度的资金并不是长线资金（那些满意比国债好一些的收益率的资金），而是觉得买它短期就能赚钱，这些短期投机资金（包括基金）一旦发现股票涨不动，马上又会吐出来，去追逐别的赚快钱机会。这样一来茅台无可避免就会大幅波动，对应我的市值大幅波动。

照理说，我没有负债、不用杠杆，预期收益率也不高，可投资金是年均消费一两百倍了，是亏得起的。但是我确实因为担心回撤，卖了一大半。

仔细想来，我厌恶风险的心理偏向只是表象，更深的原因在于我的长期目标。在2016年（30岁）时候，我定了一个50岁前3500万的目标。到去年8月，距离目标也就差30%。

当目标不远，而截止期还很长的情况下，我不想再承担更大的波折，稳稳向目标靠拢更符合我的心意。2020年全球股市在3月份有一个很大很快速的回撤，当时我的市值大约一个月里最多掉了500万，那时候的体验就很不好。就像是本来快要爬到山顶了，但是前面突然一道天堑没路了，不得不下去再重新找路。

有厌恶风险的心理偏向，就像带上了有色眼镜，看标的的美丑也会和正常的判断不同。比如持有腾讯还是国债，放在几年前我当然毫不犹豫选前者。但是现在，今年我买了近三百万国债，没有买腾讯。即使现在腾讯跌入了30pe，我依旧不想减国债去增持腾讯。因为国债可以帮助我稳定推升市值，于达成目标明确有益。

再往下说，长期目标其实也是表象，更深的原因在于追求。有人投资不是为了吃穿用度，而只是为了把投资这件事做好，这样的人不存在什么具体金额的目标，追求的是长期年化收益率。而我的投资，我始终还是停留在赚点钱生活，以及保障一下未来这个层次。所以长期年化收益率不是我的追求，或者说我对于投资没什么追求，不过是赚点钱更好更安心的生活。

对于投资来说，厌恶风险的心理偏向是在拖理智的后腿，对于投资业绩有损。但是从人生角度来说，我觉得各有所求，如果觉得赚够了这辈子保障的钱，没太大兴趣赚更多，这又怎么能说是错呢？厌恶风险的心理偏向，在投资范畴，让我失去了一些理智，拖了投资长期收益率的后腿，但是在整个人生的范畴，我觉得多了一些淡定从容。

我觉得自己对于投资中的种种心理偏向的认识，也有一个逐步演进的过程。最初是不知道这些偏向，怎么想就怎么做，但是所见所思所想，都不由自主的受其影响。接下来是知道了这些问题，但常常被他们拖累，需要经常反思，用心克服。现在好像又回到了最初的样子，怎么想就怎么做。

另一则心理偏向是：更偏爱国内市场。

从投资标的自身的性价比来说，美股要优于国内。从资本市场对投资者的信托责任和股东回报重视程度来说，美国也是遥遥领先中国市场。然而，我在陆续减持境外股票，卖完了苹果和脸书，我希望把境外资金控制在50万美元以下。

为何偏爱国内市场？因为我别无选择，中国外汇管制太严了，第一，境外投资资金量大了结不回来。第二，即使不结回来，未来转移和继承也可能有麻烦。第三，现在美国和很多国家对中国越来越不友好，我即使外面有钱，也不会选择移民和海外置业。

苹果是巴菲特的第一重仓股，也是段永平的第一重仓股，这没错，但是这两尊大神都生活在美国，他们买的是本国上市公司。生活在中国的牛逼投资人乐趣，他也经常谈苹果的好，但是他境外资产只有10%，苹果占总资产比例估计也就7%。绝对重仓的还是本国公司茅台，海外资产只是他留的一个后手，有助于安心持有茅台。

过去我是按标的性价比来选择，投了不少资金在美股，最多时候可能有130万美元。但是现在想明白了，作为不打算移民的中国人，偏爱国内市场是别无选择的。海外资产是能是一个后手，有助于安心持有本国资产。如果比例高了，就不是安心是闹心了。

这两则心理偏向，厌恶风险是顺应心态心甘情愿。偏爱国内市场，是无可奈何只能如此。心态上有区别，但它们毫无疑问将拉低未来投资收益率。 可能未来就5-10%普普通通的收益率吧。