2020快过去了

2020是一场考验。

第一，今年遭遇全球疫情，对于持股企业是考验。

有的受益有的受损，有的没什么影响，每家都是不同的情况。

最惨的应该是粤高速b，免费通行了三个月，导致整个上半年没赚到钱。

最好的是腾讯，疫情不出门，腾讯游戏利润大增。

通过这场考验，我有两个体会：

一是分散的价值，恐怕谁也不知道，下次危机来临时，哪些公司哪些业务受冲击最大。

二是公共事业未必稳。当大环境不好，百业萧条的时候，政府不会允许公共事业独享高利润。

第二，今年市场大落又大起，对于我的心态也是考验。

今年的资金波动是我投资十几年来最大的，在三月大跌的时候亏了有400万，并且那个时候不知道疫情什么时候会结束。

我不知道粤高速什么时候能恢复收费，不知道格力空调什么时候能上门安装，也不知道伯克希尔的保险业务会不会有重大损失。

人的风险偏好是会变的。

下跌途中，最初我是选择加仓，准备通过卖出期权的方式，达到这样的效果：如果继续下跌10-20%就转为股权，否则就收取一定的权利金。也就是说，如果继续下跌，我会将当时剩余的20%资金入市，股权比例会达到100%甚至还略多一点。

然而，面对疫情带来的不确定性，以及市值的巨大损失，我明显感觉焦虑。其实是自己的风险偏好在改变，变低了，在困难面前本能的想要保全自己。

经过这次考验，我明白了自己在任何情况下，都不应该把全部资金买成股权。因为我和老婆都没有工作收入，每年需要生活开支，还要预留应急开支。目前的资金体量下，我留四百万现金，然后85%的股权比例，其实就是满仓了。如果希望能有一定的逆向操作空间（在市场恐慌时候买入，在狂热时候卖出），那么平时的股权比例应该要更低一些，比如65%。

第三，今年的不确定性以及利率的大幅降低，对如何估值也是一种考验

今年美股分化非常严重，大多数股票非常萎靡，少数科网股大涨拉动了指数。

截至到上半年，标普500中495家整体是下跌的，而前五大市值的科网股大涨。

其中的原因，我认为是这样的。疫情影响到底有多大？什么时候会好？都是不确定的，所以很多公司的业务冲击有多大是很难评估的。

疫情受益的公司，享受了双重的好处，即疫情带来了关键业务的增长、利率降低带来了估值提升。

其他公司，特别是业务复杂，资产复杂的公司，因为不确定性太大，即使理论上利率降低也会带来估值提升，但是由于未来业绩受损程度未知，所以还是萎靡不振。

经过这场考验，我改动了原有的估值方式，给予利率和确定性更大的权重。

接下来的打算

想来想去没什么要做的