国企指数十年不涨的启示

一、恒生国企指数十年数据

市盈率和股息率数据从恒生指数公司官网获取。

每股收益数据用价格/市盈率计算。

二、恒生国企指数基金十年分红再投资收益率

2828是香港的恒生国企指数ETF，综合费率0.65%。

成分股分红扣税大约10%，在基金收到企业支付的分红时候已经扣除，用港股券商购买的投资者对基金分红不用再扣税。

投资假设，初始投入1000万港币，每年分红的当天全部再投资，印花税千一，佣金和其他费用万六（我的IB账户费率）。

十年投资恒生国企指数基金，分红再投资累计收益率为-0.1%（以人民币计价累计收益率3.9%）

三、为什么十年收益率原地不动？

下面从三个角度分析：

1原始投资、分红再投资资金分开看

初始投入1000万，买了80775股，现在这部分变成781万。

十年累计分红242万，这部分再投资后，增加了持股22491股，现在这些股份市值217.5万。

两部分合计998.5万。

2影响因素拆分看

十年里，有积极因素也有消极因素。

积极因素：

（1）业绩成长，eps上升约74%，年化+5.7%。

（2）每年有分红，十年里平均看，大约每年得到当时市值2.5%的分红，且分红买入的估值比期初低。

消极因素：

（1）估值水平大幅下降，PE从17.08到7.6，年化-7.7%。

（2）基金费用成本，根据基金公司数据，每年0.65%。

综合来看，上面四项因素基本可以解释这个国企指数基金十年收益原地不动的原因。

3时间分段看

再仔细分析，将过去十年拆分成前五年和后五年。

前五年，业绩增长一倍，估值下跌一半，指数基本没动，五年里赚了股息率的钱。五年里股息平均（2.2+3.4）/2*0.9，还要减去每年基金费用0.65，前五年大约赚了不到一成。

后五年，业绩停滞微跌，估值维持低位微跌，价格一共跌两成多，股息比前五年多一点，扣去基金费用，大约贡献一成多，合计后五年亏一成。

前五年、后五年，合计十年，综合看收益率原地不动。

四、启示

国企指数是一个活生生的例子，它告诉我：

1业绩涨一倍的时候，股价可以五年不涨，因为估值可以五年跌一半。

2业绩基本稳定，甚至略微下降的时候，不要指望估值水平能上涨，因为估值还能五年里缓慢下跌。

3业绩稳定，低估值（指pe低）高股息率，也未必能赚到分红的钱，因为估值再缓慢跌一点就可以轻易抹去五年分红收益。

4基金费用0.65%，十年累计就是6.7%。如果长期收益率不高，那么对费用就很敏感，甚至费用决定最终赢还是亏。

5十年里国力蒸蒸日上，而投资指数持有十年也未必赚钱。

综上，成长未必赚钱，低估高分红也未必赚钱。

不要等信仰崩塌的那一天再来后悔。

再补充一点：

看到业绩在上涨，股价下跌，就有安全边际，就值得抄底了吗？如果这个下跌，是市场开始了“提前五年杀估值，杀到估值腰斩以下”的行动，那么这样的抄底很快就会耗尽我所有的资金，因为接下去几年里业绩还可能上涨，而股价可以继续慢慢下跌，显得估值更加诱人。现金就是空气，耗尽了现金，甚至用上了杠杆之后，那我就会喘不过气。

为了避免这种情况，在危机式的快速下跌中，我不能随便行动，轻易耗尽资金。我宁愿缓慢动作，哪怕错过了一场快速回复的危机，错过了赚钱的机会，也不会耗尽现金喘不过气。

不要为了没赚尽机会而苦恼，因为我永远看不透未来，也就没有什么机会是可以孤注一掷的。只能是八分力气去做，留两分力气转身。