chrismars 2010-4-15 08:30

美股开始疯了
本来上涨斜率就不低,今天光头光脚长阳加速创新高。
最保守的估计明天一根上下引的跳空中阳,后天再来一根光头光脚,功德圆满了就。
而且上面是.618的黄金分割位,同时跟博弈君关注的Dow指12500共振,效果应该不小。
所以届时操作的重心将转移到通过期权/期权组合来进行做空动作。
不知道博弈君的做空准备如何了。

博弈 2010-4-15 17:14

看图我觉得在下面这个区间会有下跌
标普1230-1271
道指11030-11400
CM兄以前也总结过了,关键是看接近敏感位置时的市场反映,要做反趋势,那么在正向情绪高涨时介入可能不错。首先要做的是提出一个位置,然后问题是观察什么反映。我做的是从一些价格运动中体会市场的情绪,向前看不了太远,得不断评估。整体感觉现在还是比较平静,美股昨天令人振奋了一下,总算有个地方开始变化了,只是这种程度还不够,需要其他市场配合。股市么总会有下跌的,只是哪里跌不知道,跌多少也不知道,跌的过程怎么走也不知道….这些都是风险。

短线有机会的话我也想做,如果一步踏准了,就加仓。
做VIX波动率期货,又叫恐慌指数或者情绪指数,现在在匀速下跌,意思就是恐惧消退,反过来说就是贪婪上升。
这东西有点好处,就是如果你对反转区间有个大致的估计,且你猜对了,那么提前做多它,即使指数加速向上,也是缓慢的亏损,而指数一大跌,这东西立马狠狠得暴涨。当然,前提是区间要估计对….不过,逻辑基础不正在此吗,所以我觉得做起来应该会很舒服。如果前面的区间估计是对的,那么现在VIX可能就在压弹簧的过程中,何时爆发不知道,现在买进,指数天天涨,它就天天跌个1%,2%,指数一跌(期指24小时交易的,跌势可能在亚洲时段就引发),它开盘就是涨10%,15%。它有两个基金,代码我记得是vxx和vxz吧,和vix指数跟踪的不太好,一个跟踪短期的一个跟踪远期的vix期货,也就是一个敏感度高一些,一个低一些。除了VIX,当然其他的品种也能做,但是杂七杂八的费用高,而且不确定,显得麻烦了,而且期货50倍杠杆也够高了。
而长线的话,可能也有做空的机会吧,经济二次衰退什么的,但是看不了这么远,只是我觉得原材料涨得比股市块不合理、不能长久,所以长线空的话先不空股市,而是空铜,然后做多股票。这组头寸可以拿久一点,浮亏还加仓的…

chrismars 2010-4-16 14:26

嗯,没错~
做多的时候什么都行,什么都好用。
做空的时候不是要求多,就是费用高。
我之前也是想到过做VIX,但是始终没有什么入手点。
如果没有期货做的话,只有VXX做超短比较实际。
最重要的就是VXX和VXZ本身不是跟踪VIX现货,而是跟踪VIX的期货。
这个有点搞了…………
不过总体来讲还好,VXX过去2年和SPX的相关性在-0.82,VXZ在-0.77。
的确如博弈君的计划,一个市场出现突然变化的时候好用。
总体来看,做空还是要期货。
无论什么东西,还是这个最直接…………

博弈 2010-4-17 01:24

照我理解的情绪指标,今天就可以扣扳机,不成再止损。
美元、商品、债券等各个市场都很配合,股市则是从亚洲市场开始跌势,一直延续到美国,有蔓延和扩大的态势。在我看来这是反转点的必要条件,但不是充分条件。所以,在关注区间里的每一个这种时点都是介入机会…
今天VIX的4月期货涨了近20%…现在涨幅还在13%…悲剧的是我还没有开仓,被同学叫去玩游戏了,还是没有做好准备啊…

chrismars 2010-4-17 01:50

今天醒过来帐户直接亏损3%。
猜对了前半段,没猜对后一半。
没想到昨天中继之后今天直接长阴跌下来,小型号的岛型反转。

我昨晚睡觉之前的计划就是今天所有仓位获利了结,然后开看跌期权和VXX的底仓。
结果上来一看,吐血斗升,当场昏迷………………
周末好好计划一下……

博弈 2010-4-19 16:19

还做吗?

chrismars2010-4-19 22:30

做啊,已经平掉所有仓位,并且入手VXX。

chrismars 2010-4-21 00:37

VXX上周五20.21入手,今天18.59破了前低止损。
我tmd就操了。

博弈 2010-4-21 11:20

图是以VXX为基准,和CBOE的VIX的4月期货做对比的图,时间为最近5天,可以看到终点起点都差不多,但是过程差了很多(vxx少涨了一半)。情绪这东西很难琢磨,持续的涨势里做多vix风险较小,跌过一次,相当情绪释放了,介入就比较危险。反过来想可能更清楚,就像是抄底股市,股市已经跌了一定幅度,且一直在跌,这时做多风险较小(不容易暴跌,容易暴涨),而一旦暴涨之后,再买就危险。这也我比较郁闷的地方,vix只有在贪婪情绪积累时买进埋伏,恐慌时卖出比较合适,不适合右侧交易(原因就在于右侧是突变的,类似的还有期权)。这就需要在左侧等机会,而搞不好就要错过。(已经错过两次了…)
说到这我想插点和这里的具体交易无关的题外话,前面提到从vix的性质来看,它更适合“左侧交易”。以前我也想过要坚持“右侧交易”,现在我认为任何坚持都是偏颇的,还是得解放思想,实事求是,与时俱进….信念不是自己想出来的真理,实际上可能只是环境给的(比如做股票做多了就坚持了右侧交易),当环境发生变化时,助人成功的信念也会致人毁灭。着眼未来,重要的不在于适应环境的程度(恐龙),而在于适应环境的速度(小强)。
现在的情况可以对未来做几种假设(不完整,行情千变万化),1是新高,然后加速上涨,这样的话又可以埋伏vix,只是区间可能需要略略上调一点。2是演化成11月中旬到12月中旬的沉闷波动,这就没想法了。3是最近几天内自由落体10%,如果出现,VIX可能有50%。视野放大,VIX的连续指数的历史下限在10~12之间,目前是16,距离下限只有20%~30%(如果市场继续上涨,可能5-10个交易日内vix就会跌至下限),下限或许代表了人性,贪婪的程度从未超过这一水平,而一旦达到这一水平,恐慌接踵而至。总之,虽然情况变得复杂,但我仍觉得目前逮短线做空机会大有可为,长线方向没太多想法。

chrismars 2010-4-21 11:50

博弈君,您说的这些都对,都很好。
但是具体的操作细节,不是那么容易的事情。
如果想在这个上面找感觉,那么5%的仓位,扛多久都没问题。
如果想在这上面做出利润,那么入场,尤其是出场的时机拿捏就非常重要。
尤其是再考虑到整体资金的回撤幅度,止损的设立,一切又都会捉襟见肘。
我很有信心接下来这笔VXX的交易最终会是一笔很大的利润,但是为了这笔利润就要放弃掉我目前辛苦保持的小幅回撤。
如果我继续保持这种态势潜在获利就要小很多,出手还要相对保守。
所以回过头看,我保持资金曲线的稳定除了好看,说起来好听,还有什么实际的意义么?
找不到。

博弈 2010-4-22 00:27

自己愿意亏多少是可以定的,观察市场后在哪里止损也是需要有想法的,那么根据这两点,大致上交易多少量是可以估计的,如果算出来是5%左右,那就5%仓呗。你说得捉襟见肘,其实是又不愿意担风险,又想有可观的利润,那自然没法做了,这样刻意去维持曲线的稳定没必要也做不到的。
看你的意思,应该是盈亏的期望有所放大了。这时,即使曲线震荡大,也不意味着不稳定,别人可能看图觉得这里出问题了,但其实一切正常,只是风险意愿提升了。
资金曲线有什么实际意义,那要结合自己具体的做法来看了。我觉得如果较长时间用一致的方法交易固定的东西,那曲线的异常可能可以提醒交易者操作出了问题或者是环境出了变化。

chrismars 2010-4-22 08:35

是的,所以我把止损放大了,曲线震荡也放大了。
因为曲线的稳定不是保出来的,是做出来的。
应该是一个最终的结果,而不是追求的目标。
所以我目前交易的风格进行了相当程度的转变。

博弈 2010-4-28 00:26

市场发出强烈的空头情绪信号,北京时间4月27日晚11点。

挂一单vix期货5月合约在20.45位置买…睡觉去了

博弈 2010-5-4 16:59:

期指今天盘前交易平掉,高低点算超过15%,接下来除非本周快涨5%以上我会再去空了跟踪,否则56月里估计不会碰期指了。

股市再跌的话,vix拿着会有盈利(美股还没跌)

chrismars 2010-5-5 02:57

VXX之前被止损了之后19.50买了200股,今天虽然比不上期货,但还不错。
而且更重要的就是VIX本身波动很大,期货也一样,所以很难长期拿着。
但是到了VXX就明显有一个趋势的特征,类似弹簧一样蓄力、释放的感觉。
所以我打算以这200股为底仓,逐步通过利润加码来做一次中线。
我觉得从走势上看,40-50一线应该可以看得到。

博弈 2010-5-5 16:35

很好的位置啊,基本就是突破后回撤的最低点。我的入场点逊色不少,要接近前高了。
我觉得VXX也最好不要长期持有,它就是做近月vix期货的,它能涨多高其实和标普能跌多深逻辑相关度不高,而和标普以“什么方式”下跌密切相关。
如果是尖底,那么vix的高点很可能与标普的低点在时间上重合。如果是圆弧底,vix基本会早于标普见底。如果是W底….总之是和过程密切相关的。
我的看法是,关于情绪在VIX和股指上的区别是两者的释放速度不同。如果交易者在评估波动性、评估情绪方面具有优势,那无疑可以利用这个释放速度的差异来调整头寸,获取更高的安全边际。最好期指+几个股票+vxx调整着一起来做。
想举个例子,打了半天字发觉说不清楚…我也还在摸索。

chrismars 发表于 2010-5-6 01:08

从我的感觉,VXX似乎完全介于VIX和股指之间。
这应该跟它的净值计算方法有关。
如果未来有深幅下跌,它肯定会有机会,但又不会是笔直地跟随股指;
如果未来恐慌加大,它也有机会,但也不会随着VIX那样迅速波动。
所以我相信未来美股会比较大幅下跌,同时市场恐慌也会增加。
具体到什么程度不敢肯定,但肯定比大多数人的预期要强烈一点。
所以反而几天到几周的持有VXX成了最合适的操作。

博弈 2010-5-6 17:46

关系是这样的:
VIX是期货future,跟踪的是S&P的期权option的隐含波动率implied volatility。根据option的到期日远近,VIX也有远近合约,VXX则是跟踪VIX近月的。
vix本质上是implied volatility,implied volatility是option的一个组成部分。如果说从标的物到option的过渡是把特性从标的上提取出来,那么从option中再单独提取出implied volatility则是更高程度的提纯,而它最后再以期货的形式出现,又一次提升反映速度和幅度。
就反映速度和幅度来说,原始标的物 S&P<S&P Index Future< S&P Index Option<S&P Index Option Implied volatility<Vix
隐含波动率implied volatility与到期时间,市场利率,情绪,是否有休市,图表的形态,将要公布的消息等有关,期权的波动性大就是这部分的原因。所以要持有VIX的话,可能图形也是必须考虑的(有的图形看起来要突破,你就会发现标的物的期权已经涨价了,其实就可以说成是隐含波动率上升,那么vix就会涨,反过来,有的图形看起很可能继续区间盘整,隐含波动率降低,期权就便宜,对vix也有下拉的动力),可能日期也是需要考虑的(周五会有变贵的倾向),可能大公司的新闻也是要考虑的(如果几家重磅公司今晚要公布并购重组的消息,而变数很大,可以预计,任何一种结果都会造成巨大的价格波动,那么这些公司的期权会涨价,标普的期权也涨价,VIX也有上涨的动力)。期权上的时间价值是保有某个权利的时间价值,而变成VIX期货之后,它上面的时间价值则是Implied volatility的时间价值,非常虚无缥缈了。
另外,在我学的控制方面的知识里,有个PID控制是非常出名的,它可以用非常漂亮的曲线快速进入稳态,其实就是用了三个值组合,比例,积分,微分,也就是对误差变化有不同的反映速度,其组合的结果远比单独用任何一项要好。同样的,放在投资上,用SPY(S&P的ETF)+S&P Index Future+S&P Index Option+VIX得到的效果(指整个过程里的潜在风险和潜在利润)会比单独做任何一样要好很多。其实也就是同一个标的物的不同衍生品各有特点。

guarantee 2010-5-7 22:13

VIX怎么定价呢?
流动性好不好?
VXX和是不是和VIX其实是一个东东,区别相当于月份不同?
老米什么东西都能打包,造市商这环节起很大作用啊

博弈2010-5-8 14:13

三个问题。
1.VIX的定价,我保证不是几个帖子就能说得完的东西,如果想要了解,我建议用这个顺序
什么是标普指数?
什么是期权?
什么是标普指数的期权?
什么是期权的隐含波动率?
什么是标普指数的期权的隐含波动率?
什么是VIX?
什么是期货?
什么是VIX期货?
什么是ETN?
什么是VXX和VXZ?
遇到困难可以花上几天读读这个地址https://www.cboe.com/micro/vix/introduction.aspx里的各类文档
2.VIX期货的流动性非常好。
3.VXX是跟踪VIX期货的当月合约和次月合约的ETN
Vix和造市出来的Cfd或者Spread不同,它更像是层层剥离而不是混合打包。它剥离出来的是真正决定价格走向的东西:空想,也就是虚无飘渺的隐含波动率。
懂得VIX是什么的投机者,过去几周应该不会想去做空,这么看来vix应该早就开始上涨,
{那么当市场真的开始下跌时,vix反而要下跌而不是上涨(预期兑现而不是意外出现),这就像是股市里利空(好)财报公布股价确放量大涨(跌)一样。可是事实上,事后我们的确可以看到在市场的顶部之前,VIX始终保持稳步下跌},
这些人找机会做多赚钱了。
那么为什么会有这么多的空单让价格不断走低呢?难道他们是参与vix交易而不懂得vix是什么的人吗?我想可能有的,但只是少数。事实是,做这些空单的是最懂VIX的人。注意,vix本身什么都不是,它来自 由大量股票组成的 指数的 期权的 隐含波动率,也就是交易着这大量股票的无数投资者的“空想”。市场将要见顶前维持vix不断下跌的做空单的人,就像是商品期货里的套保商和套利商,只不过这里他们同时会交易股票,期指和最重要的期权,他们可以在期权发行上牟利,用vix来套保和套利,对隐含波动率套保和套利,他们做得就是提供“空想”的各种实施的生意,就像社会上很多流通环节一样,一种风险可以掌控的生意而已,而不是一切未知的投机。
那么回过头来想,VIX的利润到底来自何方?其实也就是空想,最终由无数交易着股票的投资者中的弱者的空想来提供。
发现多数人的想法(人性是有规律的),然后人欲我予、人弃我取。尽量满足别人的欲望,然后收取一些服务费而已。本质上和开个杂货店卖卖草纸,开个回收站捡捡破烂是一个道理。正因为我这样想,所以才不会有道德上的枷锁,不会有善恶的束缚。捡破烂不道德吗?只有故意隐瞒事实,或者制造虚假的现象来刻意引导人们的空想,牟取利润的行为才是不道德的。就像是收破烂的用缺斤短两的秤,或者是机构一边利用舆论大肆唱空确暗自做多,或者是明知顾客不清楚风险,仍推荐购买理财产品(如果推荐者本身也不清楚风险,那就算不上不道德,就像是过失杀人与谋杀的区别)。

guarantee 2010-5-8 22:03

收到谢谢。
如此这类东西大多为期权造市商用来对冲风险的主要工具,不然期权投机客没理由使用这工具,
隐含波动率能和情绪联系上是个有趣的解读。在你MSN上有这方面的体会过程吗?这是俺在你这看到的最让俺心动的这点
链接也不错,遗憾农民一个也看不懂。
另注:恭喜发财,
虽然俺不解为何你会在这波莫名的价格突变中使用这个交易工具。
发财总是好的!!!

博弈 2010-5-10 13:15

space空间上没相关的文章。第一次看到vix,我就觉得这是一个不同寻常的东西,也就是说它非常有纳入组合进行分散投资的价值。
拿均线做日线的机械交易,对于反转位置的短线暴跌基本没有办法处理,但是如果你发现自己对这种暴跌有了一定的预见性,这时候怎么办?vix可以办。
对我来说,“坚持”机械系统最好的办法就是把主观想法不断地加入机械规则,如果加入不了的,也要做主观的补偿,这也是去年研究行为决策过程的一点收获。

博弈 2010-5-18 02:17

现在事情差不多过去了,我也顺便总结一下。
中国的期指是从第一天交易开始做的,那是4月16日,做到5月4日平仓(这里和后面都指北京时间)
VIX是4月27日晚上美股交易时间开仓的,现在还拿着。
对照着标普和沪深300看可以发现,4月16日到4月27日沪深300是单边的强跌势,而标普是单边的弱涨势。27日晚上,美国股市终于也跌了,同时那天晚上无论是债券市场、外汇市场、还是商品市场全都快速转向股市空头的逻辑,非常的配合。因此27日开始做多vix,其实是为这轮空头行情加仓。
加仓之后的几天里行情有了反复,股市反弹,美元指数回落,商品有强有弱。节后5月4日国内恢复交易,这时国内期指已经到了目标幅度(约15%),而且主观感觉空头气势正在衰弱。另一方面,这时美股反弹之后几乎就没有跌,如果继续上涨vix只会小亏,如果突然下跌使全球减弱的空头情绪再次点燃的话,vix则会暴涨。价格20美元,乘数1000的vix期货合约相当于人民币13.65万,但是它的真实波动性会是股指的5~10倍之间,所以实际波动大约会和沪深300股指期货差不多。这样,如果我在这个位置平掉国内期指,而做多vix,我的获利潜力不会减少,而安全边际大大提高了(反正当时我是这么想的)。
现在回头看,期指在平仓后又掉了280点,相当于84000,而vix目前浮动盈利12000左右,折合也是80000左右,两边差不多。但是过程中来看的话,显然vix担得风险大了,因为5月10日到5月12日有一次剧烈的回撤,而国内期指则一直弱得令人发指。再仔细回顾这段时间的行情,其实应该在5月7日(也就是美股暴跌后的第二天,是周五)重新做到国内期指,然后7日晚间再把vix平掉,这样的潜在风险最小,原因也就是vix这东西的特性,将跌未跌前的风报比极高,大跌之后就一般般了。
总体上来看,这次做空是抓住了机会,比年初那一次有了进步(1月份股市的下跌我看对行情但亏钱,那次做富时100的CFD)。vix做得其实是喜忧参半,在5月4日这个时点上它的风报比确实优于期指,它的存在让空头持仓得到了延续、放长了利润(如果没有它,当时的情况下期指我也不会再持空单了)。但是后面没能及时换回来是欠妥了。

博弈 2010-5-20 23:04

今晚的行情应该显示空头又进入了一个新的阶段了,看来是CM兄的眼光比较长远。
我的vix昨天平掉了,比较可惜啊,这是我的记录,中间交割日换月了一次
Buy    vix05 20.34  4-27
Close vix05 31.35  5-17
Buy    vix06 29.30  5-17
Close vix06 32.20  5-19

chrismars 2010-5-21 00:58

博弈君,如果您的VIX没有平掉,那将是一笔当成神话来传播的单子~
我现在已经正式把博弈君作为每天观察的良性竞争对象。
每当我觉得自己飘飘然的时候,我就会看看博弈君的帐户,告诫自己路还很远。
而且有一个活生生的对手在旁边,自己的动力也会得到异常的强化。
更重要的是,整个交易过程会充满开放的思维和活力,整个太重要了~
如果不是看到博弈君那笔8900块,现在应该是1w多的单子,我绝对不可能满仓VXX这么一笔。
如果没有这笔单子,那我交易的魄力也更加不可能得到磨炼。
您说到眼光长远,其实我在那个帖子里写的很详细。
我对于行情很有自信,而且市场一直也没有足够的反向波动来证明我错,那么我就依然相信我是对的。
可能之后我会连续错几次,连续几个月比较低迷,都有可能。
至于今天的下跌,我反而觉得有些慌,有点类似于5/6下午那种感觉,没有目标感。
我始终不觉得行情发展的会有这么快,所以目前处在平仓阶段,可能我对于进一步的获利欲望远低于我对于当前收益的保护。
而提到VIX,我个人的感觉,纯粹的感觉,VIX的走势会开始流畅化;而5/6很可能是整个风格的转变点。
而我交易VXX的核心都是来自于我几个月前交易C的过程,相当的类似,可能这就是美股的风格。
所以我对于VIX的看法会是很可能类似于当前招商认沽权证的样子。

根据VIX的历史记录显示,每一个VIX的尖顶都是重要的阶段底部,反之,没有尖顶出现的位置形成阶段底部的概率较小。目前vix已经越过了所谓技术故障的那天高点,也就是说不再是尖顶了,所以很可能还有新低,还有暴跌。

博弈 2010-6-26 00:51

情绪总是会在贪婪和恐惧两个极点间摇摆,可以想像有若干个钟摆都在摇晃(表示不同的市场)。
我的做法(针对较短的波段,几天到几周)可以总结为下面几个步骤:
1观察钟摆是否集体摆向一边,幅度大不大
2评估反向摆动的可能性(为了更大的幅度,总是要寻找一极向另一极转变的机会)
3开始潜随市场
4开始盯紧钟摆,在一次一定幅度和速度的集体同向摆动时入场
5持仓评估和处理
这是全市场孕育的机会,条件比较苛刻(我现在能寻找到的最好的一类机会),凭过去的经历感觉的话一年可能也就一两次。
现在的市况,整个流程还停留在第一步。7、8月无论出现什么走势我再做国内外期指(包括vix)投机的可能性都不大,因为我首先要到等到一个市场严重积弱或者是过度逞强的情况,这样一个状态需要较长时间的积累(钟摆全体飘向一边,晃晃悠悠越来越高,越来越整齐)。这么看来,拿股市来说,下次我想捕捉的机会可能是做多的可能性更大,在继续下跌几个月之后(如果上涨,由于是弱转强,而不是持续逞强,所以缺少积累,即使未来几个月出现了新高也不足以满足苛刻的条件)。

博弈 2010-7-23 16:48

美玉米这次的启动过程:长期盘整之后一波跌势创新低,接着马上连涨9天,再掉头连跌7天又创个新低,最后一根阳线+9%启动,且这9%中有7%是开盘瞬间就完成的。各种尺度和方法的趋势跟踪几乎都被刷的很惨,单均线?双均线?海龟?固定百分比止损?抛物线止损?都没用的。
我估摸着,在美国商品期货市场,如果想做长线而不会期权的,基本都被消灭干净了。说起来也挺悲剧的,斗啊斗啊斗,斗到后来太狠了,老百姓都不去玩了。

chrismars2010-7-27 06:58

是啊,美国的市场开盘价是非常夸张的。
尤其是之前下跌段的VIX系,博弈君应该也是深有体会。
所以没办法,如果要博这种机会只能提前下赌注。
但是提前下注就是逆势,如果仔细考虑止损的设置基本也没法下手,或者仓位非常的小。
结合期权我目前的倾向是在某一个方向过分强势的时候卖出相应的期权,然后看看能不能有机会一直在价外到期,又或者地位接回来。
即使要买入期权,也是在上面卖一个很有可能价外到期的期权,来补充一些时间成本上面的额外之处。
虽然说单纯地看,卖出期权是利润有限,亏损无限的操作,但是结合到胜率和时间价值,很多职业期权交易策略建筑于此也是有道理的。

博弈 2010-7-27 08:22

之前讨论vix时我猜的,最懂的人都在出售期权。风险无限,收益有限是我们投机人的思维。
对另一些人,我觉得他们卖期权就像是卖汉堡一样,一种看得懂的生意或者说服务。说起来现在卖“汉堡”可能正是好年份,经过金融危机之后,大家都喜欢“汉堡”,这么贵还是卖得很好。现在出售期权比07年那是安全太多,我也考虑过做做这种生意,不过暂无行动。CM兄不妨去试试看在重要的图形支撑或者阻力被突破时,挂稍高一点的限价单卖出那些快要到期的,仍然严重价外的期权,说不定有人就上钩买去了,买的人都他的道理,总归是希望规避某些风险,既然人们有这种需求,就满足他们呗。
你说得买入期权+卖出价外期权的方法书籍里也有介绍,通常用来给买的股票做免费的保险,卖出期权的盈利交保险费了。不过现在期权估计比出书那会贵很多,较为接近标的物的那个期权的时间成本可能远远比卖出的那个高,所以要全额交“保险费”,可能要卖出多份,而这样一来,风险就敞开了。总之我也没有实践过,如果CM兄到时做了这类玩法,贴出来我也想看看。

chrismars 2010-7-28 05:04

这类玩法理论上都是非常好,而且做起来很有娱乐性。
但是真正实施起来,心理压力是非常大的。
尤其是上周美股那种震荡,或者类似VXX一贯的这种走势,对于任何一个价位都很难说介时会是价外。
所以卖期权都是纯粹的概率的游戏,风报比肯定是负的,但是胜在足够分散,以及足够高的胜率。
这一点不要说我,就连博弈君的资金量做起来都会捉襟见肘。
但反过来说,如果资金量足够,那么广泛地卖出期权将会是在除去金融危机末期这种震荡时段以外基本上风险非常低的稳定获利策略。
之前做过结合VXX正股的期权组合,但是手法非常非常业余,效果更是非常一般。
当时我是非常偏空的,准备长期持有VXX。
但是短期我又觉得价格有些太高,SPX有可能会反弹,因而VXX会有回撤。
所以如图,框出来的是6.30和7.1两天。


我持有200股的正股,并且在6.30卖出30的Call。
当时是价内1块,基本上是价格波动最剧烈,因此也是价值附加最多的Call。
但是因为非常看空大盘,又害怕踏空,所以又用这部分资金补了同量的32块Call。
这样如果价格一直向上冲,那么VXX涨到33块,也就是32块Call变成当前30Call的位置时,前者的增量要高于后者的增量,所以两者的组合对于向上是有获利空间的。
如果价格向下,两者都成为废纸,那么我实际上在到期日能够拿到他们的差价,作为长期持有VXX正股的一些弥补。
可惜的是这样做对于下档风险没有绝对的控制,跟我的交易目标有很大的冲突,所以在7.1的长上影中平掉了,位置也是非常的差。

博弈 2010-7-28 09:18

根据CM兄的期权入场价和行使价,我做了一下分析,如下图

2010-7-28 09:18

卖出30call的盈亏平衡点是31.9,买入32call的盈亏平衡点是33.35。结合之后,盈亏平衡点是30.6。单从期权组合来看,正股(VXX)涨跌对于期权组合的潜在盈亏都是有限的。正股下跌,期权组合的潜在盈利是期权费之差(1.9-1.35)*200=110;正股上涨,期权组合的潜在亏损是行使价值之差-期权费之差
={(32-30)-(1.9-1.35)}*200=-290。风报比不佳,但是从当时的市况来看,这么做的胜率可能比较高。
如果假设建立期权组合时VXX价格为30,那么VXX在30上下涨跌带来的盈亏可以画出一条线A,将这条线于前面的期权组合盈亏线叠加,得到另一条线B。下图是A和B的比较,也就是做期权和不做期权的比较。下档没有保护,就是真的下跌的话可以少亏110。

2010-7-28 09:18

我觉得,就当时的情况,如果是中长期很看空sp,但是又担心短期可能上涨的逻辑,那么只买入一份32~35的put可能就够了。首先是价内的比较实在,时间价值成分少。其次是由于看空,买入put不能过量,一张起到保护部分的作用应该就安心了。最后,如果spx反向波动开始涨,1份价内put的盈利可能会抵掉100~150股的亏损。如果spx继续下跌,put的贬值程度有机会小于100股的盈利程度。我这里看不到已经过期的期权数据,所以这一段就全凭猜测了,没办法验证。

chrismars 2010-7-28 11:09

对于期权的组合,理论上一定是如同博弈君的计算,这一点我没有丝毫的疑问。但这仅仅是到期日的理论收益,并没有考虑实际情况中波动幅度。

2010-7-28 11:09

如图,不同Strike同一日的波动不完全相同。
从我的经验来看,基本上最活跃的是在-2到+2的区间内,也就是我圈起来的部分。
虽然今天VXX下跌,但是期权全线上涨,包括Call和Put,这个是另外的话题,后面再说。
重点在于幅度,21的Call上涨了0.08,23则是0.16。
换句话说,按照我当时的策略,那么卖空的前者亏16块,而后者赚32。
这样实际上是有收益机会的,而又完全游离于到期价值的理论计算之外。
只要在到期那一周之前,市场的实际波动幅度基本上都是这样一个比例。
对于买入Put,实际情况也不是理论那样直接。
实际上,期权的一大特征就是波动幅度小于正股幅度,比例基本在一个区间波动,比例最高的应该是恰巧At-The-Money附近的时候。
所以如果按照短期的波动来看,一份Put并不能完全抵消100股的亏损。
如果按照持有到到期日价内的结果来计算,当中附加的时间价值则要被交易者完全买单。
如果SPX继续下跌,Put的贬值的确小于正股收益,这一点没有问题。
另外对于今天的情况,坦率讲我也没有非常明确的对策。
虽然所有的Call都逆市上涨,但很可能是基于早盘的快速下跌,而尾盘的横盘配合成交量、最小0.05价差的流动性问题,导致很多人采取观望的态度。
毕竟今天SPX下跌,VXX也下跌,本身就是非常弱势的背离现象。
即使在期权上面有背离出现,也并不能说明很快会出现非常优秀的机会。
我目前的倾向,是在VXX急跌到20块左右的时候卖出一个22的Put,然后持有到8月到期。
这一部分的利润应该还是蛮稳的,胜率我估计会有超过9成,风报比可能会在3:2附近的水平。
如果按照之前VIX的特性,可能9月初会再一次出现当时的情形,但一切都还只是推测。

说到这一点,我突然发现,如果我现在卖出9月到期的26块Call应该会非常稳健~

博弈 2010-7-28 15:31

嗯,我算算到期理论曲线只是想看下安全边际。话说回来,如果本就不打算持有到期而是几天里解决的,那也不存在什么安全边际,就像cm兄说的,要更留意delta。delta价内的接近1,越远的越低,严重价外时接近,一些软件可以自动算这个值,不过也只是个参考。比如一个昨天delta为0.6的期权,为了结合正股做某种套利,那1000股正股可能要买17份期权,但是随着正股价格和行使价之间距离的变化,一周后delta可能变成0.4了,这时需要调整期权数量,否则在最近几日的波动上就有风险敞口。我觉得这个挺难的,无论从经验还是精力方面来说。
关于昨天的call和put都涨,理论上也是可能的。期权的价格要素里,隐含波动率是很重要的一项。在单股的期权上,如果突然有消息称某公司将有不确定的并购案,那么call和put可以一起涨,因为未来变数很大,隐含波动率就很大,期权就很贵,这和正股当天涨跌无关。昨天vxx的call强势,估计和这种心态类似,就是人们觉得未来行情不确定性增大了。

“说到这一点,我突然发现,如果我现在卖出9月到期的26块Call应该会非常稳健~”

可以理解成,你认为vxx9月中旬高于26的概率小于10%吗?我甚至觉得SPX有机会新高的。
说到这里我也突然想到一些,如果去卖出32的put,有两种结果,亏和赚。如果赚了,那很好。如果亏了,说明标普已经新高或者接近今年4月高点了,那我就会有一个非常好的做空机会,也很好啊….
这个思路,就像是你要买一个股票,先不出手,而是去卖出它的PUT,这样,如果股票涨了,那就赚取期权费,是好的,反之如果股票跌了,你本来就是看好的,现在价格低了可以买多一点,也是好的。

chrismars 2010-7-28 21:32

我发现自己说错了,应该是卖出26的Put,这样我们的思路其实是一致的。
因为我认为9月初会有再一次的杀跌,而VXX在9.17到期之前达到30的可能性非常高,应该会有90%。
从实际价值来看,26Put目前相当于21块买入,而32的Put相当于24块买入,所以前者安全系数相当之高。
分析部分博弈君说的完全正确。

说点什么