用指数期权代替QDII指数基金

*************2018年12月21日更新*************

文章有重大错误，

错误一：原文红字部分，收益率分母减去了期权金

4年后的收益率应该是（1280000-175000）*1.05^4/1280000-1=4.9%,而不是（1280000-175000）*1.05^4/（1280000-175000）-1=18.6%，是落后于qdii指数基金的10%的。

错误二：excel计算表中期权金的公式有错误，结果偏少

实际在7.7%的理财收益假设下，结果为：

（spx股息率1.9,税率20%，基金管理费0.65%，期权2年到期，行权价2600，期权成交价295，乘数100。）

（恒指股息率4%，税率20%，基金费用0.85%，期权4年到期，行权价25600，期权成交价3500，乘数50。）

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我现在持有513660，是恒指指数基金，跟踪的是恒指净收益指数，也就是包含税后分红的指数，每年固定费用0.65%。今天恒指25600点，四年后同价位的期权价格为3500，年化成本3.25%。

考虑长期持有，用HSI期权来代替这个qdii指数基金是不是划算？

买一张期权合约，期权金是3500*50=175000港币，保证金要求150000港币，合约价值为25600*50=1280000港币。假设四年后指数还在25600点。则QDII基金的理论收益为，(1.032*0.9935)的四次方-1=10.5%。1.032的意思是，现在股息率为4%，税后为3.2%。0.9935的意思是扣除基金每年的固定成本。

持有期权的话，假设投资1280000港币到指数上，用175000港币买了一张期权，剩余的1105000港币，折合9724000人民币在境内做5%年化的理财。最后结果是期权金归零，理财收益21万人民币。算4年总收益率为18.6%。

上述估算，期权的优势在于，期权金的年化成本是3.25%，而大部分闲置资金理财收益的假设是5%。可以基于上述假设，继续估算四年后恒指不同位置，两种方式的盈亏，最终结果如下：

我现在倾向于用期权来做，理由是：

1大部分资金仍旧是在境内，避免了汇入汇出的监管。境外部分做多看涨期权，即使价格大跌也不用追加保证金。

2由于IB账户有股票市值，所以期权的保证金其实不用额外准备。

3境内理财用陆金所的话可以做到7.6%。

4境内的QDII基金可能由于规模太小而清盘。

5境内的QDII基金对净收益指数的跟踪，剔除费用因素，还有一部分落后。可能是申购赎回和预留现金造成的。

5期权的流动差不是问题，因为不打算卖，而是准备到期现金结算。

6我准备持有的指数市值，和一份期权合约的大小差不多

补充1：标普QDII513500，也可以用spx期权来代替，估算如下（买两年后的平价call，5%理财收益下的）

补充2：上面所有的内容都没考虑汇率变化。原先持有境外指数，理论上是受益于当期人民币贬值的，现在如果大部分资金在境内做理财，少量资金用期权持有指数，那么实际上和人民币汇率无关了，因为内外两边不同币种的市值虽然不同，但是合约价值基本相同。也就是说汇率方面，从贬值受益，变为贬值不受损。

补充3：个股期权，比如腾讯的call能不能代替正股？我觉得不行，因为成本太高了。比如今天腾讯306，一年后310的call价格在40，年化成本超过10%了

补充4：ib买入hsi的call需要交保证金，数额风险调整，规则不太明确

补充4：ib买入spx的call是不用保证金的，只用期权金