700期权代替正股
我现在有7300股腾讯,其中5400股是美股otc上的tcehy,港股700的adr、1200股在香港券商账户持有的港股00700、700股在港股通。
为什么持有adr,背景是这样的。2020年初减持过一点腾讯之后,我就一直持有这7300股,后来到775(不复权价格)也没卖,一直拿到现在。期间跌下来,增持过几次,包括今年,但是增持的股都卖了(今年的接近400卖了买了茅台),增持都做成了短线差价。这7300股今年原先都是在国内通过港股通持有的,当时我还持有300指数的头寸,是期货+理财的形式来代替现货,其中理财部分有200万是在境外。后来茅台跌了,我想把300指数换到茅台,但是境内资金不够,刚好境外有200万够买5400股,于是我就腾挪了一下,把境内的腾讯一部分换到境外持有,境内港股通的资金空出来作为300指数换仓到茅台的资金。境外的这部分原先理财的资金呢,是美元,我放在哈富证券(东财香港)买的货币基金,当时如果要买港股腾讯的话,需要美元换港币,这样汇率要损失几千块,然后港股买入费用包括印花税非常贵,也得两三千。觉得不划算,就直接买了美股的tcehy,只需要几十美元手续费就够了,便宜太多了。香港券商里的1200股是以前老婆玩港股打新的资金,她不弄了,今年交还给我后,我买了腾讯,在涨到400左右卖了,但是卖的是境内沪港通的持股,等于也是把境内1200股转到了境外,境内空出的人民币现金买了茅台。所以现在国内港股通持有的腾讯还剩7300-5400-1200=700股。
现在觉得adr持有不太合适,虽然是通过内资券商持股,但是毕竟在美国交易所交易,美国机构参与了托管和登记,现在我不想资金和美国有太多关系,还是放在香港券商+香港交易所安心,也就是说还是想回到港交所的700上来,但是又回到前面的问题了,买港股要把美元换汇到港币,然后港交所费用又特别高。
于是回到正题,我考虑用港交所的期权来代替这5400股700正股,并且不用IB,用富途。虽然ib费用更低,但还是前面的观点,不想和美国有太多关系。下面尝试不用图,看看能不能把期权代替的优劣阐述清楚。
目前腾讯的25年3月28日到期,行权价格为500元的put,价格在128.4,也就是说盈亏平衡点是371.6,腾讯股价目前在377.8,计算可得,期权时间价值是377.8-371.6=6.2。
如果到期腾讯股价不涨不跌,还在377.8,则持有正股收益为0,而届时put期权的理论价值应当在500-377.8=122.2元,卖出put期权的到期收益为(128.4-122.2)*100=620元,即每一张期权合约有620元好处。
如果到期腾讯股价达到500,那么卖出put期权的理论价值为0。期权上可以赚到128.4*100=12840元,如果持有正股,可以赚(500-377.8)=12220元,即每一张期权合约或每100股,有620元好处。
只要25年3月28日到期时候,股价低于500元(股价低于377.8也是一样),卖出put都好于持有正股,每一张期权合约有620元好处。
接下来考虑手续费、保证金、换汇损失、理财收益等因素影响。
手续费:
卖出54份期权费用大约1620港币。
卖出5400股adr70美元,合计550港币。
保证金:
卖出一张put期权初始保证金1.67万,54张合约合计90万港币,考虑到卖出put期权是每日结算盈亏,如果正股跌到330,则5400股最多亏损25.8万,期权会少亏一点,跌到330,期权可能最多亏22万,这部分资金也要预留好,也就是账户里需要放90+22=112万,我再加一点,账户放120万港币,应该够跌到315左右。闲置资金可以买富途现金宝,有3.8%的收益,账户缺钱会自动赎回。120-90=30,理论有30万闲置资金买港币现金宝,一年收益有11400,元,由于股价可能上下波动,这里保守起见,账户内闲置资金的理财收益就算一半,有5700元。折算成期权续存期的7个月,则有5400/12*7=3325元。
换汇损失:
目前5400股腾讯,按港股377.8计算,是204万港币,如果全部换到富途用期权代替,需要卖出54张put,参考前面保证金的内容,假设富途账户里放120万港币,那么也就是要把5400股tcehy卖出后,大约价值204万港币等值的美元中的120/7.8=15.4万美元进行货币兑换,ib汇率7.7978,招行香港汇率7.7908,以ib汇率为参照,在招行香港换汇15.4万美元,换汇损失=154000*(7.7978-7.7908)=1078港币
理财收益:
5400股tcehy卖出后,大约价值204万港币等值的美元中去掉120万港币放在富途,剩下204-120=84万港币等值的美元,假设美元理财收益5%,则一年收益840000*5%=42000港币。折算成期权续存期的7个月,则有42000/12*7=24500元。
综上,用卖行权价500的put代替持有5400股正股,7个月后,如果价格不超过500,优势有620*54+24500-1078+3325-550-1620=58057港币。把这5.8万也折算到价格里,可以进一步看到,如果到期价格在500-510之间,还是卖put有优势,但随着价格上升,优势越来越低。大约510以上,卖put开始不如持有正股。510/377.81-1=35%,也就是说,如果未来7个月腾讯股价涨不到35%,那都是卖这个put比持有正股划算。如果七个月后股价510以上了,那相对持有正股来说就亏了,涨越高亏越多。
这只是个计划,计算下来可行,打算做,目前还未实施。真做的时候,其他参数估计变动不会很大,主要就是期权的时间价值,现在计算用的是6.2,不知道到时候能成交在多少。
2024-8-29补充:
文中方法不可行,我小单试了一下,133价格卖出510的put,盈亏平衡点在377。
然后当天股价跌了,收盘在374,晚上期权就被指派了。
期权买家,133买了put期权,然后行权510价格卖出正股,等于是377卖出,收盘价是374,等于赚了3元。
我是put期权卖家,133卖出,被指派后,需要510买入,等于377买入,收盘价是374,等于亏了3元。
所以记住了,不要去卖远期实值put,太容易被指派了。
这份卖Put的权利金大概率是得到了。
过度虚值的期权流动性差进而时间价值相对较少,除非暴涨(且最好是股价略微超过行权价),不然收益率跟无风险收益率差不多。
而且,暴跌有可能会被提前行权从而中途要追加保证金,最好随时能腾出来足够的保证金。
主要好处就是节省保证金(但也有可能会中途调整保证金比率从而提高风险度),特别是PM账户。
感谢提醒,你说得都对,我还未操作,是得慎重考虑一下
港股腾讯主要是双向的千1印花税+代收股息千2 (IB不收这部分)
ADR腾讯主要是托管费0.05刀/股/年+中国人10%股息税(有人说免,有人说不免)
就这样看,其实差别不大。