700期权代替正股

我现在有7300股腾讯，其中5400股是美股otc上的tcehy，港股700的adr、1200股在香港券商账户持有的港股00700、700股在港股通。

为什么持有adr，背景是这样的。2020年初减持过一点腾讯之后，我就一直持有这7300股，后来到775（不复权价格）也没卖，一直拿到现在。期间跌下来，增持过几次，包括今年，但是增持的股都卖了（今年的接近400卖了买了茅台），增持都做成了短线差价。这7300股今年原先都是在国内通过港股通持有的，当时我还持有300指数的头寸，是期货+理财的形式来代替现货，其中理财部分有200万是在境外。后来茅台跌了，我想把300指数换到茅台，但是境内资金不够，刚好境外有200万够买5400股，于是我就腾挪了一下，把境内的腾讯一部分换到境外持有，境内港股通的资金空出来作为300指数换仓到茅台的资金。境外的这部分原先理财的资金呢，是美元，我放在哈富证券（东财香港）买的货币基金，当时如果要买港股腾讯的话，需要美元换港币，这样汇率要损失几千块，然后港股买入费用包括印花税非常贵，也得两三千。觉得不划算，就直接买了美股的tcehy，只需要几十美元手续费就够了，便宜太多了。香港券商里的1200股是以前老婆玩港股打新的资金，她不弄了，今年交还给我后，我买了腾讯，在涨到400左右卖了，但是卖的是境内沪港通的持股，等于也是把境内1200股转到了境外，境内空出的人民币现金买了茅台。所以现在国内港股通持有的腾讯还剩7300-5400-1200=700股。

现在觉得adr持有不太合适，虽然是通过内资券商持股，但是毕竟在美国交易所交易，美国机构参与了托管和登记，现在我不想资金和美国有太多关系，还是放在香港券商+香港交易所安心，也就是说还是想回到港交所的700上来，但是又回到前面的问题了，买港股要把美元换汇到港币，然后港交所费用又特别高。

于是回到正题，我考虑用港交所的期权来代替这5400股700正股，并且不用IB，用富途。虽然ib费用更低，但还是前面的观点，不想和美国有太多关系。下面尝试不用图，看看能不能把期权代替的优劣阐述清楚。

目前腾讯的25年3月28日到期，行权价格为500元的put，价格在128.4，也就是说盈亏平衡点是371.6，腾讯股价目前在377.8，计算可得，期权时间价值是377.8-371.6=6.2。

如果到期腾讯股价不涨不跌，还在377.8，则持有正股收益为0，而届时put期权的理论价值应当在500-377.8=122.2元，卖出put期权的到期收益为（128.4-122.2）*100=620元，即每一张期权合约有620元好处。

如果到期腾讯股价达到500，那么卖出put期权的理论价值为0。期权上可以赚到128.4*100=12840元，如果持有正股，可以赚（500-377.8）=12220元，即每一张期权合约或每100股，有620元好处。

只要25年3月28日到期时候，股价低于500元（股价低于377.8也是一样），卖出put都好于持有正股，每一张期权合约有620元好处。

接下来考虑手续费、保证金、换汇损失、理财收益等因素影响。

手续费：

卖出54份期权费用大约1620港币。

卖出5400股adr70美元，合计550港币。

保证金：

卖出一张put期权初始保证金1.67万，54张合约合计90万港币，考虑到卖出put期权是每日结算盈亏，如果正股跌到330，则5400股最多亏损25.8万，期权会少亏一点，跌到330，期权可能最多亏22万，这部分资金也要预留好，也就是账户里需要放90+22=112万，我再加一点，账户放120万港币，应该够跌到315左右。闲置资金可以买富途现金宝，有3.8%的收益，账户缺钱会自动赎回。120-90=30，理论有30万闲置资金买港币现金宝，一年收益有11400,元，由于股价可能上下波动，这里保守起见，账户内闲置资金的理财收益就算一半，有5700元。折算成期权续存期的7个月，则有5400/12*7=3325元。

换汇损失：

目前5400股腾讯，按港股377.8计算，是204万港币，如果全部换到富途用期权代替，需要卖出54张put，参考前面保证金的内容，假设富途账户里放120万港币，那么也就是要把5400股tcehy卖出后，大约价值204万港币等值的美元中的120/7.8=15.4万美元进行货币兑换，ib汇率7.7978，招行香港汇率7.7908，以ib汇率为参照，在招行香港换汇15.4万美元，换汇损失=154000*（7.7978-7.7908）=1078港币

理财收益：

5400股tcehy卖出后，大约价值204万港币等值的美元中去掉120万港币放在富途，剩下204-120=84万港币等值的美元，假设美元理财收益5%，则一年收益840000*5%=42000港币。折算成期权续存期的7个月，则有42000/12*7=24500元。

综上，用卖行权价500的put代替持有5400股正股，7个月后，如果价格不超过500，优势有620*54+24500-1078+3325-550-1620=58057港币。把这5.8万也折算到价格里，可以进一步看到，如果到期价格在500-510之间，还是卖put有优势，但随着价格上升，优势越来越低。大约510以上，卖put开始不如持有正股。510/377.81-1=35%，也就是说，如果未来7个月腾讯股价涨不到35%，那都是卖这个put比持有正股划算。如果七个月后股价510以上了，那相对持有正股来说就亏了，涨越高亏越多。

这只是个计划，计算下来可行，打算做，目前还未实施。真做的时候，其他参数估计变动不会很大，主要就是期权的时间价值，现在计算用的是6.2，不知道到时候能成交在多少。

2024-8-29补充：

文中方法不可行，我小单试了一下，133价格卖出510的put，盈亏平衡点在377。

然后当天股价跌了，收盘在374，晚上期权就被指派了。

期权买家，133买了put期权，然后行权510价格卖出正股，等于是377卖出，收盘价是374，等于赚了3元。

我是put期权卖家，133卖出，被指派后，需要510买入，等于377买入，收盘价是374，等于亏了3元。

所以记住了，不要去卖远期实值put，太容易被指派了。